华泰期货-量化专题报告：估值因子法预测股指期货收益率-180731

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        估值因子简介
        股票指数的收益率是由其指数成份股构成的，因此指数会受到其成份股价格、财务等信息变化的影响。每只股票对股票指数的收益率都会存在一定的贡献。如果能够找到影响各个股票的共同因子，就有可能对股票指数的收益率进行预测。这篇报告主要参照BryanKelly和Seth  Pruitt在2013年论文Market  Expectations  in  the  Cross-Sectionof  Present  Values中提出数值方法构造中国股票指数的估值因子。Bryan  Kelly和Seth  Pruitt认为美国股票市场的整体收益率是可以预测的，他们认为美国股票市场整体年度收益率中有高达13%的样本外变化可以用过去每只股票的账面市值比解释。Bryan  Kelly和Seth  Pruitt利用偏最小二乘法从每只股票的账面市值比中提取出隐藏变量作为估值因子，用于预测市场整体收益率。
        这篇报告把上证50指数，沪深300指数和中证500指数作为市场整体，利用这三个指数成份股的账面市值比构建估值因子，用于预测这三个指数的收益率。由于这三个指数都已经推出了对应的股指期货，因此可以根据预测收益率的正负进行做多或做空的交易。本报告测试了按照月度和周度两个频率去截取数据，在不同数据频率上各个股指期货的收益略有不同，但是从长期看都能获得年化10%以上收益，而且均高于指数纯多头策略。