安信证券-可转债周报：收益率反弹-180729

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        ■市场回顾
        本周上证综指上涨1.57%，中证转债下跌0.48%，沪深300  上涨0.81%，中小板指下跌，创业板指下跌，中证100  上涨。中信一级行业中，涨幅前三的分别为建筑、钢铁、建材，餐饮旅游、计算机、通信跌幅最为明显。
        ■重要数据
        6  月全社会债务数据显示，家庭负债同比增速连续第14  个月下降；非金融企业负债同比增速则较前值有所反弹，这与我们之前测算的数据表现相反（详见《金融数据再现季末崩塌——6  月金融数据综述》，2018-7-16），本篇报告测算的非金融企业数据口径更加侧重金融机构表内，或对于非标收敛的反应不足，后续公布的6  月工业和国有企业盈利债务数据会给予我们更多的信息；2017  年6  月至2018  年4  月，政府部门债务余额同比增速一直保持平稳走势，5  月底跌破平台低点，6  月进一步下行，这与我们有关政府部门今年整体去杠杆的判断相符。合并来看，6  月实体部门债务余额同比增速与前值持平，考虑到中央最新有关“实现宏观杠杆率稳定和逐步下降”的表态，我们预计此后实体部门杠杆大概率继续温和回落，通胀和实体数据亦会随之下行。6  月通胀水平继续反弹，超出我们之前的预期，6  月CPI  和PPI  同比增速分别录得1.9%和4.7%，前值分别为1.8%和4.1%。从现有政策表态分析，实体部门去杠杆可能会是一个全面、长期和缓慢的过程，对应通胀压力不大；二季度PPI  的反弹或与今年1、2  月份实体部分杠杆的反弹有关，7  月份通胀转头回落的概率较大。
        ■策略展望
        本周权益市场反弹，我们关注的个券中，雨虹转债、国君转债、宁行转债分别下跌0.19%、0.08%，0.94%，康泰转债下跌29.1%。从稍长期的角度来看，对于权益市场，我们维持此前的判断，即从盈利、资金面以及风险偏好三方面来看，全年难有趋势性机会，开年权益市场的上涨与资金面转松和风险偏好上升有关，盈利则大概率继续走弱；我们将密切关注市场的后续变化。
        ■风险提示：有重要因素未列入分析框架。