东兴证券-蓝光发展-600466-业绩预告点评：销售与结算齐飞，深耕共外拓一色-180731

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        报告摘要：
        事件：
        公司发布半年度业绩预告，预计2018  年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为55,000  万元到65,000  万元，与上年同期相比增加约26,674万元到36,674  万元，同比增加约94%-129%。预计公司2018  年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为53,000  万元到63,000万元，与上年同期相比增加约25,948  万元到35,948  万元，同比增加约96%至133%。
        点评：
        结算高增长，业绩高确定。公司2018  年半年度业绩增加的主要原因为房地产项目在报告期的结转收入增加；同时公司为提升房地产主业的核心竞争力，已实现了全国化的战略布局、多元化的投资模式和产品改善升级，规模效应逐步显现。我们认为公司竣工计划完成率有望达到110%，创多年新高。竣工结算的超预期增长叠加毛利率的确定性提升，公司本年业绩的确定性更强。
        销售维持强劲，未结算货值充足。18H1  公司销售金额（流量口径）达437.5亿元，同比增长84.4%。公司2017  年末预收账款为314  亿元，对2017年地产业务收入的覆盖率为137%。受益于2018  年良好销售表现，预收账款继续快速增加。2018  一季度预收账款净增加52  亿元，达到2017  年预收账款净增加额的47%，公司中短期业绩锁定性高。
        公司盈利预测及投资评级。销售高增长，业绩高确定，深耕大本营与放眼全国市场并举，股权激励彰显管理层对公司的强烈信心，同时行权价格大幅高于市价。同时，公司子公司迪康药业和嘉宝股份拟港股上市，公司资本运作能力再获跃升。
        我们预计公司2018-2020  年营业收入分别为330.3  亿元/428.8  亿元/516.7亿元，归母净利润为25.3  亿元/38.0  亿元/50.2  亿元，EPS  分别为0.75  元/1.18  元1.59  元。我们给予公司11  倍PE。对应2018  年EPS  目标价为8.25  元。同时，公司每股RNAV  为11.2  元，相对目前股价折价49%，安全边际大。重申“强烈推荐”评级。
        风险提示：土地获取不及预期，调控政策继续收紧。