民生证券-先导智能-300450-新签5.36亿整线设备合同，利于增厚年内业绩-180730

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        一、事件概述
        7  月27  日，公司发布公告，与安徽泰能新能源签订5.36  亿元锂电整线设备采购合同，合同包括2  条锂电池生产线，包括但不限于制浆系统、涂布机、碾压机、分切机、模切机、卷绕机、叠片机、组装线、化成分容设备、物流线、智能立体仓储、MES  系统等，合同金额占去年营业收入的24.62%。
        二、分析与判断
        .  整线输出模式获下游认可，新客户回款质量有保障
        此次合同的签订标志着公司锂电设备整线模式获得下游客户的认可，进一步巩固了在设备环节的领先优势，有利于进一步提高市场集中度。此次合同是公司与新海宜战略合作的落地之举，安徽泰能新能源股东背景优质，保障合同回款能力。公司中报预计利润在3.04~3.58  亿元，增速70%~100%。年初26  亿元存货加上该合同金额，至少保障公司有30  亿以上订单年内待确认收入，从而保障年内业绩。
        .  将受益CATL  扩产计划执行，海外布局效果将陆续显现
        CATL  募集资金98.4  亿元，新建产能24Gwh，其中设备类投资66.72  亿元。按照先导智能在锂电设备的生产线布局，我们认为将有超过30%以上的设备订单有望被先导智能承接。CATL  以及时代上汽、时代广汽、东风时代等国内客户的扩产确定性高，且回款质量有保障，预计下半年开始将陆续接到设备的采购订单，对明年的业绩形成支撑。
        .  下游动力电池洗牌加速，软包电池有望成为未来的主流带动锂电设备的更新
        据高工锂电统计，2016  年~2018  年H1，动力电池企业数量分别为150、118、72，行业现金流状况紧张与补贴退坡压力驱动动力电池行业继续洗牌，有利于行业过剩产能的退出。另一方面，软包电池凭借安全性和能量密度等优势有望成为未来的主流，电池结构升级有望带动锂电设备全面的更新迭代，对锂电设备厂商带来利好。
        三、盈利预测与投资建议
        预计2018~2020  年，公司实现的净利润分别为9.29/13.72/18.60  亿元，对应EPS  分别为1.06/1.56/2.11  元，对应PE  分别为29/19/15  倍，维持“推荐”评级。
        四、风险提示
        主要电池厂扩产进度不及预期；应收账款回款不及预期。