天风证券-三一重工-600031-半年报业绩预告大超市场预期，优秀的龙头霸气回归！-180731

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        事件：公司发布半年报业绩预告，预计2018H1  实现归母净利润324,831  万元到  359,634  万元，与上年同期相比将增加  208,820  万元到243,623  万元，同比增加180%到210%，其中扣非归母净利润为330,000  万元到365,000万元，与上年同期相比将增加230,020  万元到  265,020  万元，同比增加230%到  265%，大幅超过市场预期。
        点评：
        多重因素拉长下游景气周期，资产负债表修复后利润弹性释放：公司公告2018H1  归母净利润32.5  亿-36  亿，超过市场此前预期，符合我们的预期。2018H1，公司挖掘机、混凝土机械和起重机全线超预期，主要得益于下游基建需求拉动、更新需求释放和人工替代的逻辑加强。同时，通过对公司财报分析发现，公司的短期和长期借款正逐季降低、偿债能力大幅提升，应收账款处于历史低位、账龄结构有所优化，而且现金流充沛、资产周转率持续提升。我们判断公司历史包袱基本出清，资产质量和经营效率大幅提升，利润弹性将加速释放！
        三大类产品全线超预期，产品综合竞争力持续提升：1）根据中国工程机械协会数据，2018  年上半年，公司挖机销量为26488  台，同比增加64%，市占率22.05%，稳居行业首位；2）汽车起重机销量3225  台，同比增加78.67%，市占率19.4%；履带起重机销量317  台，同比增加53.14%，市占率34.3%，均保持快速增长；3）混凝土机械入场顺序滞后挖机约1-2  年，今年公司混凝土机械将继续保持高速增长；4）2017  年下半年以来，中挖和大挖销量增速均高于小挖，汽车起重机经历了二手机出清，混凝土机械中高毛利的泵车占比提升，公司产品结构和行业竞争格局进一步优化，未来毛利率有望进一步提高。
        下半年基建投资预期向上，公司估值迎来修复：1）近期国常会对于社融投资和流动性预期给予了信心，打消了二级市场对“开工量”的担忧，未来设备需求将保持高位；2）劳动力短缺将带来的机械化推广、环保带来的强制更新将是行业未来成长的更强动力；3）我们在6  月初提出7  月挖掘机行业销量1  万台的预测大概率实现，预计2018、2019  年挖掘机行业销量有望达到19  万台和20  万台以上，接近历史最高点！同时，挖机出口数据表现亮眼，6  月全行业出口（含港澳台）1723  台为历史新高，预计7  月仍将保持环比增加态势，未来海外市场将是重要看点。伴随公司中报业绩预告超预期，全年净利润预测也有望上调，公司有望迎来业绩估值双提升。
        盈利预测与投资评级：由于下游持续较高景气度，且历史包袱出清后公司业绩弹性加大，我们上调公司盈利预测，将2018、2019  年净利润由45.2亿和56.3  亿调整为55.86  亿和63.11  亿，调整后EPS  分别为0.72  元和0.82元，对应PE  分别为13  倍和11  倍，持续重点推荐，维持“买入”评级！
        风险提示：基建固定资产投资不达预期，市场竞争加剧等。