天风证券-韶钢松山-000717-广东不再新建钢铁项目，长期利好韶钢松山-180731

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        事件
        2018  年7  月19  日，广东省环境保护厅关于征求《广东省打赢蓝天保卫战行动方案（2018-2020  年）》意见的通知。《通知》中指出全省不再新建煤电、石化、钢铁项目，已核准、已列入国家规划和已开工项目除外。
        公司区域优势进一步巩固
        一直以来，广东省属于钢材净流入地区。2017  年，广东省钢材消费量约5000万吨，而省内生产量约2000  万吨，钢材净流入约3000  万吨。钢材净流入情况明显。根据广东统计信息网公布数据显示，广东省今年2  月、3  月、4月的新开工项目分别同比增长78.8%、22.1%、20%。根据钢联数据显示，2018  年上半年，广州地区螺纹钢HRB400:20mm  均价为4315  元/吨，同比上涨409  元/吨，并且分别高于南宁、福州地区均价68  元/吨、194  元/吨。广东明确不再新建钢铁项目，有利于维持目前市场钢材高价格，韶钢松山作为广东龙企业将直接受益。
        公司下半年有望实现业绩环比大幅增长
        今年年初，公司7  号高炉发生煤气泄漏事故。公司于5  月22  日发布《关于公司7  号高炉恢复正常生产的公告》称，公司7  号高炉经历60  余天的休风，于4  月中旬开始正式送风复产，截止公告发布日，7  号高炉已基本恢复了正常的生产水平。根据公司6  月4  日公布的投资者关系公告，产量预计与去年同比没有太大差异。因此，预计公司将在下半年提高废钢和作业率等方式提产，弥补上半年事故损失。7  月30  日，公司公布《关于公司被纳入安全生产失信联合惩戒“黑名单”》的公告。公司被纳入该名单后，一年内将对公司的重大项目申报、依法取得政府性资金支持、评级授信等方面造成一定影响。但从公司目前生产情况来看，该公告或不会对公司生产经营造成实质性影响。考虑到三季度为钢铁市场传统旺季以及环保对供给压制，三季度钢材价格有望再度上涨，公司位于非限产地区，下半年有望实现量价齐升，助力业绩增长。
        公司业绩有望继续增长，维持“买入”评级
        公司作为广东省最大钢铁生产企业，后期盈利有望继续增长。因此我们将2018  年-2020  年预计EPS  由1.51  元、1.54  元、1.67  元上调至1.68  元、1.79元、2.06  元。考虑本次广东省环保厅公布的《公告》，明确了广东不新建钢铁项目，后期广东区域市场钢材净流入状态将保持；广东不在限产区域，随着环保标准提高，非限产区域内企业将得到一定程度的估值修复。因此我们按照目标市盈率6  倍进行估值，将目标价格由9  元调整为10.08  元。按照7  月30  日收盘价进行计算，对应2018  年-2020  年PE  分别为4.68  倍、4.39  倍、3.81  倍。公司整体经营稳健，维持“买入”评级。
        风险提示：宏观经济及下游需求不及预期，供给侧改革弱化，公司品种优势弱化及公司治理等风险。