天风证券-生物股份-600201-回购股份，彰显信心，公司下半年业绩有望加速增长-180731

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        事件：7  月30  日，公司公告自股东大会审议通过回购股份方案之日起6个月内以集中竞价交易方式回购股份。拟回购金额1-3  亿元；回购价格不超过人民币20  元/股。
        公司回购股份，彰显信心。6  月20  日公司公告以高管自有资金增持5000万-1  亿元，增持方式包括但不限于集中竞价交易和大宗交易，显示出管理层对公司内在价值的认可、发展前景及战略规划的认同。7  月30  日公司公告回购股份1-3  亿元，我们预计本次回购股份占总股本的1%左右，彰显公司对未来经营管理的信心，公司业绩有望在第三季度开始加速。
        口蹄疫市场苗下半年开始有望加速：预计上半年口蹄疫市场苗收入同比增速12%左右，增速放缓的主要原因有三个：第一，猪价低迷导致中小养殖户市场苗渗透率下降；第二，中等规模养殖企业产能更新导致短期生猪出栏量减少；第三，下半年行业停售牛三价疫苗，公司调整营销策略加速去库存。下半年市场苗增速有望加快的理由三个：预计8  月中下旬公司OA二价疫苗有望量产上市，届时行业内仅两家企业可提供此产品，优化市场竞争格局；竞品生产企业产品力、渠道实力、市场占有率均弱于公司，预计公司猪用口蹄疫OA  二价苗下半年开始有望供需联动替代牛二价疫苗；公司下游客户和经销商都将面临补库存需求，叠加第3  季度是免疫旺季，销售收入同比有望加速。
        圆环疫苗进口替代效果明显：在新增集团企业的示范效应下，客户数量有望加速增长，公司产品打造定位于进口替代，无论定价还是营销策略针对性极强，预计上半年圆环收入7000  万左右，全年有望达2  亿。
        伪狂犬疫苗有望成为下一个增长点：根据新牧网报道，3  月公司新产品上市，试验期产量不多，产品效价很高，我们认为公司产能将逐步提高，考虑到7  月前后是大型养殖集团试验尾声窗口期，我们预计上半年订单数量在500  万头份左右，预计18  年收入  4000  万，19  年收入有望达1  亿。
        禽流感疫苗技改和市场两手同时抓：目前禽流感市场还是以政采为主，公司与益康之间的销售渠道整合已经实现，根据政府采购网，18  年春防益康新增5  个前期空白省份的招采目录。未来公司有望通过技术输出，实现对益康禽流感市场苗效价的升级。我们预计18  年益康收入2  亿元以上。
        宠物疫苗有望最先布局，战略进军全球动保前列：相对于经济动物疫苗而言，宠物疫苗给予品牌的溢价能力更多。目前国内市场主要被进口产品占据。公司已经通过收购辽宁益康获得部分宠物疫苗批文，我们预计未来有望通过国际间企业的强强联合在国内率先实现在宠物疫苗的突破。
        投资建议：我们预测18-20  年公司归母净利润为10.7/13.3/17.5  亿元，对应EPS0.91/1.14/1.49  元，三年复合增速26%。继续给予“买入”评级。
        风险提示：产品销量不达预期，国际化合作不达预期，市场竞争格局加剧。