西南证券-当代明诚-600136-2018 年半年报点评：体育影视双轮驱动，推动业绩大幅提升-180731

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        投资要点
        业绩总结：公司2018上半年实现营业收入  8.7亿元，同比大幅增长  299%；实现归母净利润1.1  亿元，同比大幅增长426%；实现基本每股收益0.22  元，较去年同期增加450%。
        .  体育影视双轮驱动，三费率减少20.4pp。公司各项业务实现快速增长，体育、影视业务分别实现5.2  亿元和3.5  亿元营收，较去年同期分别增长374%和223%。业绩大幅增长的主要原因系公司完成2018  俄罗斯世界杯亚洲区域赞助权益销售和电视剧《猎毒人》的销售工作。报告期内，公司实现毛利3.3  亿元，综合毛利率为38.3%。期间费用率同比下降20.4pp，其中销售、管理、财务费用率分别为2.2%、9.2%和12%。财务费用变动是由于支付新英体育收购对价款融资导致。
        .  版权矩阵日臻完善，未来业绩有保障。公司是国内稀缺的体育版权运营商，旗下拥有2018/2019  赛季英超、2018-2022  年欧足联国家队系列赛事、2017/2018-2021/2022  赛季西甲联赛、2017/2018-2018/2019  第三轮开始的西班牙国王杯（不包括杯赛决赛）全媒体版权，2021-2028  年亚足联相关赛事全媒体版权，版权储备行业领先，有力保障业绩持续性。报告期内，公司协助雅迪科技、指点艺境和帝牌男装等成为世界杯亚洲区赞助商，实现6000  万美元收入，不仅提升了公司体育业务盈利能力，同时也增强了公司业界影响力。
        .  精品剧战略稳步实施，影视业务有条不紊。公司影视业务继续精品剧制作战略，投资拍摄的《猎毒人》实现东方卫视、江苏卫视、爱奇艺及各大视频网站播出，网络视频点播量已经突破60  亿，单日点播量已经突破4  亿，在线卫视收视率破2，取得一致好评。此外，公司投资的《如果岁月可回头》、《西游记之女儿国》等作品已完成现场拍摄；《庆余年》、《狄仁杰之秋官课院》、《金粉世家之梦》等作品正处于前期筹备，计划2019  年完成，公司影视剧IP  储备丰富、产业资源优势显著，为后续发展奠定良好基础。
        .  盈利预测与评级。我们预计2018-2020  年EPS  分别为0.50  元、0.70  元、0.88元。公司是国内稀缺的体育版权运营商，版权储备丰富、产业布局合理，维持“买入”评级。
        .  风险提示：体育政策发生重大改变的风险，业务整合或不及预期的风险，赛事版权获取或不及预期的风险，融资成本上行的风险。