东证期货-宏观经济热点报告：进口出口均收缩，制造业PMI将继续回落-180731

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        ★制造业  PMI  连续    2  个月回落，经济下行压力明显：  
        7  月制造业  PMI  为  51.2%，低于  6  月的  51.5%和  5  月的  51.9%，主要来自于新订单和生产的回落，显示目前经济下行的压力已经较为明显。如果不考虑今年  2  月份因为春节因素的扰动制造业  PMI  曾出现的短暂下滑，本月  PMI  为  2016  年  10  月份以来的最低值。
        ★去杠杆和中美贸易战对实体经济有较大影响：
        前期去杠杆带来信用收紧，企业债务违约数量创新高。7  月制造业  PMI  的新出口订单连续  2  个月处于收缩区间，而进口也回落到收缩区间，表明中美贸易战对进出口的负面影响已经越来越明显。我们预计未来全球贸易量的增速将逐渐回落，对中国经济增长的拖累将逐渐显现。积极的财政政策和货币政策的宽松可以在一定程度上对冲去杠杆和贸易战对实体经济的负面影响。
        ★产能房地产叠加下行周期，制造业  PMI  将持续回落：  
        政策的变动无法改变改变产能和房地产叠加周期的下行。在此周期中，工业品的生产和价格都将面临下行的压力。从  PMI  原材料购进价格推测国内  7  月份  PPI  的同比变动将从上月的  4.7%回落到  4.1%。6  月份大概率将是  PPI  同比增速的高点。PPI  的下行将使得名义工业增加值增速回落。制造业  PMI  的  12  个月移动平均值落后于名义工业增加值增速大概  4  个月，这就意味着未来制造业  PMI  的移动均值将缓慢下行。而对于单月的  PMI  数值，则可能会持续回落到  51%以下。