中银国际-苏交科-300284-业绩平稳毛利率小幅下滑，关注海外并购项目-180801

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        公司发布中报，营收  29.79  亿元，同增  22.06%；归母净利  1.83  亿元，同增20.66%；EPS0.23  元，同增  16.56%。工程咨询特别是设计业务占比继续增大，毛利率环比小幅下行。未来重点关注  TA  与  EPTISA  业绩改善。
        支撑评级的要点
        业绩平稳增长，毛利率小幅下降  0.61pct：公司发布  2018年中报，上半年营业收入  29.79  亿元，同比增长  22.06%；归母净利润  1.83  亿元，同比增长  20.66%；EPS0.23，同比增长  16.56%。上半年公司利润增速与销售增速基本保持一致，净利润率与以往相比变动不大，总体毛利率为  17.75%，同比小幅下降  0.61pct。
        工程咨询业务占比增大，毛利同比改善环比下行：2018年上半年工程咨询业务收入  25.38  亿元，同比增长  12.78%，收入占比达到  85.20%；毛利润为  8亿元，同比增长  26.20%，利润占比为  96.82%。工程咨询业务占公司业务比重仍在增加，毛利率同比提升  3.35pct，环比下降  2.26pct。分析工程咨询业务结构，设计占比大，增速较快；检测占比小、增速平稳；环境占比较小，增速极高，随着  TestAmerica业绩回暖，环境咨询业务增速有望进一步增长，成为公司业绩另一大驱动力。
        TestAmerica与EPTISA小幅亏损，下半年有望扭亏为盈：上半年TestAmerica营收  6.93亿元，同比减少  8%，亏损  465万元。目前公司正在对业务进行积极调整。EPTISA营收  3.48亿元，同比减少  2%，亏损  406万元，考虑到新签订单情况良好，未来业绩有望回暖。
        评级面临的主要风险
        TestAmerica与  EPTISA业绩不及预期，下游投资需求波动。
        盈利预测与估值
        预计  2018-2020年公司营业收入为  81.25、101.17、126.42亿元，归母净利为  5.85、7.11、8.40亿元。EPS为  0.72、0.88、1.04元。维持增持评级。