华鑫证券-康斯特-300445-2018年上半年不改上升趋势-180801

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        2017  年上半年公司实现营业收入1.01  亿元，同比增长22.48%；营业利润3521  万元，同比增长46.39%；归属母公司所有者净利润2765  万元，同比增长56.63%，折合EPS  为0.17元。2017  年中期公司不计划送转及派发现金红利。
        2018  年上半年，公司收入延续快速增长态势。公司主要研发、生产、销售数字压力检测校准产品及温度校准产品等仪器设备，配套检测校准服务。截至2017  年末，公司主营业务收入及净利润已保持十年连续增长，主营业务收入年均复合增速为17.18%，净利润年均复合增速为20.81%，整体穿越经济周期稳健经营。2017  年上半年，公司营业收入仍延续了快速增长的态势。其中，数字压力检测产品销售收入为9,274.85  万元，比上年同期增长25.18%，温度校准产品的销售收入为8,75.04  万元，较去年同期增长19.35%。
        利息收入及汇兑收益致公司盈利能力增强。2017  年上半年，公司综合毛利率为68.65%，较去年同期下滑3.96  个百分点，公司综合毛利率下滑主要是数字压力检测产品毛利率同比下滑5.04  个百分点，至70.07%。即便是公司综合毛利率出现了一定的下滑，但公司营业利润率同比升高3.68  个百分点，主要是由于利息收入增加以及汇兑损益下降导致财务费用率同比下滑6.77  个百分点，至-6.69%。人民币兑美元自3  月底至今持续贬值，随着贸易战的持续发酵，人民币仍将维持弱势，我们预计公司下半年仍有较好的汇兑收益。
        中美贸易摩擦为公司带来“危”的同时也带来“机”。公司产品主要出口到北美、欧洲、东南亚等地，贸易摩擦的加深以及进口国出台新的限制性贸易政策，将对公司的出口业务产生一些影响。公司将在全球化拓展的过程中，通过价格调整、加快设立海外研发中心、制造基地本土化等战略继续实现海外拓展。同时，贸易保护主义也会促进国内进口替代进程的加速，公司将进一步优化产品结构，提升高端产品供给能力。
        盈利预测与投资评级。我们上调公司2018-2020  年归属母公司所有者净利润分别为7663  万元、9644  万元和1.20  亿元，折合EPS  分别为0.46  元、0.58  元和0.73  元，根据最近一个交易日收盘价13.90  元计算，对应的市盈率分别为27  倍、21倍和17  倍。维持公司“审慎推荐”的投资评级。
        风险提示：1）贸易争端加剧；2）新产品销售不及预期。