国盛证券-光线传媒-300251-业绩实现高增长，真人电影及艺人经纪表现靓丽-210823

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事件：公司发布2021年半年报，实现收入7.55亿元（较2020H1增长191.4%，较2019H1下滑35.5%），归母净利润4.85亿元（较2020H1增长2255.5%，较2019H1增长361.9%）。

2021Q2单季度实现收入5.15亿元（较2020Q2增长1467%，较2019Q2增长102%），归母净利润为2.86亿元（去年同期亏损891万元，较2019Q2增长1993%)。

2021H1实现投资收益1.57亿元，而去年同期为-3771万元，剔除该影响后，2021H1经营利润较去年同期增长462.8%。

电影业务逐步恢复，小成本青春电影《你的婚礼》贡献业绩增量。

2021H1上映电影中公司参与的项目包括《人潮汹涌》（净票房6.91亿）、《你的婚礼》（净票房7.13亿）、《阳光姐妹淘》（净票房8636万）、《明天会好的》（净票房2695万）等，其中公司主投+发行的低成本影片《你的婚礼》取得较高投资回报，验证公司在此类影片的把控能力。

公司计入2021H1的总票房16.97亿元，较2020H1的3.77亿元增长350.13%，但同比2019年减少39.74%，除项目排期因素外，疫情的影响尚未完全消除也是影响票房的重要因素，但电影市场在持续恢复，2021H1全国实现净票房250亿元，较2019H1下滑13.8%。

公司电影业务实现收入6.57亿元（YoY+616.04%），毛利率54.49%，较去年同期下滑2.07pct。

艺人经纪业务增长靓丽，电视剧业务受项目排期影响收入下滑幅度较大。

1）2021H1公司经纪业务实现收入3983万元，同比增长176.33%，毛利率39.12%，较上年同期提升15.86pct。

公司艺人目前包括柳岩、包贝尔、章若楠（出演《你的婚礼》等）、丁禹兮（出演网剧《传闻中的陈芊芊》等）等，公司旗下部分艺人的个人价值不断提升，带来更多的影视业务、商务合作的资源和机会，拉动整体业绩增长。

2）2021H1公司电视剧业务实现收入5808万元，同比下滑62.04%，毛利率12.20%，同比下滑7.6pct。

公司剧集业务仍在持续推进，《山河枕》《春日宴》《拂玉鞍》《大理寺日志》等剧集已与相关视频平台达成合作，但由于未到收入确认期，电视剧业务利润有所下滑。

后续片单饱满，关注真人电影及动画电影的爆发潜力。

公司主投电影《革命者》于2021年7月1日上映，累计分账票房1.24亿元，后续真人影片包括《十年一品温如言》（定档10月1日，“毒奶电影”预测票房2.1亿），《一年之痒》（定档12月31日），《坚如磐石》（张艺谋导演作品）等。

动画重点影片包括在制作中的《深海》《西游记之大圣闹天宫》《大鱼海棠2》，目前公司电影储备项目有60-70部，电视剧储备项目16部，预计公司未来保持每年上映15部左右电影的节奏，其中动画电影约5部（包括批片）。

盈利预测与估值。

看好内容龙头公司的长期价值，2021年电影市场已恢复常态化，参投公司猫眼娱乐（持股比例16.95%）业务也在加速恢复，预计2021H2仍贡献投资收益。

预计公司2021-2022年实现净利润分别为9.57/10.98亿元，同比增长228.8%/14.8%，当前股价对应PE为27/24X，维持“增持”评级。

风险提示：疫情反复风险，行业竞争风险，项目播映进度不及预期风险。