中信证券-新钢股份-600782-2021年中报点评：管理赋能促企业盈利能力有望超越行业平均水平-210823

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新钢今年硅钢产量的持续释放以及管理架构的明显改善，使得其在行业盈利能力上行周期中，更容易获得超额利润。

考虑到企业管理赋能叠加硅钢持续增量，给予2021年6倍PE，公司未来一年的合理目标市值为360亿，对应目标价11.5元，维持“买入”评级。

中报业绩再次实现快速增长。

本报告期，公司实现钢材产量为442.35万吨，同比增长6.71%；实现营业收入为546.09亿元，同比增长71.31%；归属于上市公司股东的净利润为24.05亿元，同比上升119.88%。

吨钢净利润达到了543元每吨，达到了行业领先水平。

硅钢引领公司产品结构进一步优化。

上半年公司硅钢生产销售力度加强，已实现无取向电工钢产品全覆盖，具备薄规格高牌号无取向电工钢产品生产能力，产品厚度最低可轧至0.18mm。

高牌号硅钢研发持续投入。

根据公司2020年报披露，公司计划2021年争取硅钢产量达到80万吨，进一步扩大企业优势产品的规模结构，新能源汽车用硅钢在品质上和产量上不断提升，中高牌号电工钢比例提升至70%以上。

行业景气向上叠加管理赋能，盈利能力进一步增强。

根据公司8月11日公告，公司董事长等高管层均有较大变化。

从履历来看，新管理层在钢铁行业内部治理、降本增效等维度均有卓越的成果。

公司作为江西省最大的钢铁企业之一，降本增效的进展相比其他企业有望加速，管理赋能在行业景气向上的过程中，预计将使得企业利润获得高于行业层面的增长。

Q2企业净利润率为5.04%，相比Q1提升28个百分点。

风险因素：限产不及预期，疫情出现反复，铁矿供应超预期收缩。

投资建议：我们维持2021年是中国钢铁行业大年的判断。

在行业内变革中，新钢股份硅钢产品盈利能力增强，企业管理预计持续改善带来利润增长，我们维持公司2021/22/23年EPS预测至1.89/2.13/2.03元，当前价对应PE4.1/3.7/3.8倍。

考虑到企业管理赋能叠加公司硅钢产量持续增量，给予公司2021年6倍PE，公司未来一年的合理目标市值为360亿，对应目标价11.5元，维持“买入”评级。