天风证券-航锦科技-000818-股权激励计划望实现长效激励，未来三年业绩增长可期-180801

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        事件：股权激励授予价仅为收盘价52.7%，三年解禁条件助力净利润增长
        7  月31  日晚公司发布2018  年限制性股票激励计划，拟授予包含董事长蔡卫东先生在内的348  名董事、高管、中层管理人员、核心技术/业务人员等，授予价格6.2  元/股，仅为31  日当天股价的52.7%。有效期为48  个月，自登记完成日起满12  个月后分3  期解禁，  每期解禁比例分别为40%/40%/20%。
        本次股权激励授予的解禁条件为：1）18  年扣非净利润不低于4.037  亿元，2）18、19  年扣非净利润累计不低于9.284  亿元，3）18-20  年扣非净利润累计不低于16.106  亿元。本次股权激励计划价格具备较大吸引力，预计将给公司管理层建立长效激励约束机制，有效助力公司未来净利润增长。
        外延生长推进军工电子业务布局，业绩显著受益军工板块景气上行
        公司军工电子板块发展主线明确，6  月15  日子公司威科电子收购中电华星100%股权，扩大军品芯片规模；4  月9  日公司与中兵214  研究所签订战略协议，借力其在集成电路、芯片实力，实现产业整合；3  月10  月公司入伙华尧永舜（40%），报告期内华尧永舜取得河南中机华远2.38%股权，再次推进军工领域产业布局。
        军工行业景气上行，公司军用电子芯片受益显著。从产品角度，公司已于18H1  已恢复批量供货，总收入1.17  亿元，两核心产品H1  营收0.61  亿元，占总营收18.3%，净利润0.31  亿元，占12.9%；从子公司业绩角度，长沙韶光/威科电子，前者主营军用集成电路设计/封测；后者是国内厚膜集成电路设计生产先驱者，积累了深厚的技术底蕴，两家子公司2018H1  净利润贡献分别为0.34/0.07  亿元。
        化工板块量价齐升，降本增效/薪酬优化助推业绩上行
        16H2  至今，化工行业受益供给侧改革与环保督查而进入景气周期，同时得益于公司完善的成本控制手段与薪酬结构优化，核心产品实现量价齐升，管理费用显著下降，报告期内折百液碱/环氧丙烷/聚氯乙烯等产品售价分别上涨14%/20.2%  /9.2%，产量分别增长3.98%/0.5%/5.26%，在降本增效、以人为本的精细化管理思路下，管理费用得到有效控制，同比下降47.36%。
        盈利预测与评级：维持前期对公司营收与净利润判断，预计公司2018-2020年营业收入分别为42.85/53.56/64.28  亿元，净利润分别为5.12/6.16/7.39  亿元，对应EPS  0.74/0.89/1.07  元/股，P/E  为15.90/13.21/  11.01x。目标价16.73元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：化工行业景气持续不及预期，公司军品外延协同不及预期。