平安证券-海格通信-002465-订单回暖迎机遇，军民融合显身手-180731

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        投资要点  
        平安观点：  
        订单回暖，业绩弹性较大：公司2017年营收结构中软件与信息服务业务占比47.7%，无线通信及军用无线通信共计占比44.4%，泛航空业务占比7.3%。无线与军用无线业务占比相较2016年的64.2%下滑。两块业务主要受特殊行业需求影响，而非产品竞争力问题，随着订单回暖，无线与军用无线业务营收弹性较大。  
        产品覆盖北斗全产业链，军民融合空间广阔：公司北斗产品涵盖卫星导航芯片、天线模块、整机、应用系统等，形成"芯片-模块-天线-终端-系统-运营"的全产业链布局，布局建设的高精度位置服务平台，已获得中国卫星导航定位应用管理中心（CNAGA）颁布的北斗运营平台试验资质，将受益高精度行业应用市场的快速放量。  
        下游应用快速扩张，利好上游企业：2018年我国计划将发射12-14颗北斗三号MEO卫星和1颗GEO卫星，将实现为"一带一路"区域国家提供服务。国内卫星导航产品的公司营收普遍在20亿元以内，随着北斗产品应用潜在市场规模扩大，产业链公司的营收规模与海外业务占比的提升潜力巨大，有利于导航上游企业扩大营收摊薄成本。国内高精度GNSS市场规模预计2019年将达到172.19亿元，复合增长率超过20%。随着高精度定位在行业应用中的大量普及，加之更多的新兴行业对高精度应用需求的不断释放，高精度市场未来增长空间巨大。  
        盈利预测与投资评级：预测公司2018-2020年营业收入分别为47.92亿元、62.80亿元、81.54亿元，归母净利润分别为4.89亿元、7.05亿元、8.21亿元，2018-2020年EPS分别为0.21元、0.31元、0.36元，当前股价对应PE分别为42.5x、29.5x、25.4x，首次覆盖，给予"推荐"评级。  
        风险提示：技术进步引发产品失去竞争力；高精度市场需求不达预期；新产品研发不达预期；运营服务市场竞争加剧。