西南证券-星湖科技-600866-公司受益于呈味核苷酸二钠量价齐升，中期预盈-180731

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        投资要点
        事件：公司发布中期业绩预告，预计中期业绩同比扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润1650  万元左右，扣非后归母净利润1330  万元左右。
        星湖科技是国内核苷酸类及氨基酸类产品的龙头生产企业。公司是以物化工为核心技术的制造型企业，主要从事食品及饲料添加剂业务和生化原料药业务。目前公司具有核苷酸添加剂产能10000  吨，生化原料药及中间体产能4094  吨。
        小品种I+G  行业格局好，价格大幅上涨，公司弹性巨大。公司具有1  万吨呈味核苷酸二钠（I+G）产能。I+G  属于小品种产品，是一种增鲜剂，下游主要用于调味品、方便面等领域。目前国内的I+G  产品一年的需求量约为4  万吨，国内的产能约为4.5  万吨。由于I+G  生产过程中产生大量废水，2017  年开始，国内I+G  的行业开工率因为环保因素而受到限制，I+G  产品因而开始涨价。2017  年6  月，I+G  价格6  万元/吨，到2018  年6  月，I+G  产品的报价已经达到10.2  万元/吨。按照公司一年产品销量6406  吨（2017  年度销量数据）来计算，假设成本维持稳定，I+G  产品销售单价（含税）每提升1  万元/吨，公司净利润增厚4694万元（15%所得税率）。
        公司上半年受益于I+G  产品量价齐升，业绩回暖。公司上半年营业收入同比增长约59%，其中核苷类产品的销售量和销售单价同比有一定的上升是公司业绩回升的主要原因。
        正在推进并购四川久凌制药科技有限公司。公司拟通过发行股份和支付现金相结合的方式购买久凌制药100%股权，本次交易作价3.94  亿元，其中发行股份支付的对价2.561  亿元，支付现金的对价为1.379  亿元。公告称公司拟向不超过10  名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过1.679  亿元。久凌制药通过开展CMO  业务和多客产品业务为下游客户提供专业的医药中间体研发与生产服务。另外，交易对方和公司签署的业绩补偿协议条款中承诺的扣非后归母净利润为：2017-2020  年分别不低于3020、3200、3790、4350  万元。
        盈利预测与评级。暂不考虑公司发行股份支付现金购买资产并配套募集资金的情况，预计2018-2020  年EPS  分别为0.09  元、0.18  元、0.26  元。首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：原材料、产品价格大幅波动导致公司业绩不达预期的风险，环保因素导致公司业绩波动的风险，并购失败风险。