东方证券-食品饮料行业周报：中报密集落地，建议把握布局机会-210822

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核心观点板块周度表现：近两周沪深300下跌3.09%，创业板指下跌8.54%，食品饮料（中信）指数下跌6.35%，较沪深300的相对收益为-3.26%，在中信29个子行业中排名第27位。

其中分子板块来看，肉制品板块近两周下跌1.22%，调味品板块近两周下跌6.93%，休闲食品板块近两周下跌2.92%，速冻食品板块近两周下跌2.21%，其他食品板块近两周下跌3.54%。

板块估值水平：本周食品板块的PE（ttm）估值达到33.68X，低于8年平均线（37.13X）、5年平均线（38.15X）和3年平均线（40.49X）。

本周板块估值相对前期有所下跌。

其中肉制品/调味品/休闲食品/速冻食品/其他食品的PE估值分别为15.78/55.36/26.49/40.67/26.90倍，分别较3年平均估值相距-34.33%/-1.90%/-28.43%/-28.00%/-31.42%。

个股周度跟踪：1）个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最高的5只个股为甘化科工/金字火腿/嘉必优/晨光生物/涪陵榨菜；2）周度平均换手率较高的5只个股为味知香/甘源食品/甘化科工/青海春天/盐津铺子；3）成交量较高的5只个股为万洲国际/双汇发展/中炬高新/青海春天/甘化科工。

后期重要事项提醒：临时股东大会召开：甘源食品、煌上煌、惠发食品、双汇发展、金字火腿。

投资建议与投资标的食品板块于Q2普遍业绩触底，估值有所回调，安全边际逐渐凸显。

建议把握两条投资主线：第一、建议关注业绩确定性强、估值回落下布局机会逐渐显现的白马龙头；第二、建议关注下半年有望迎来股价催化因素（如业绩改善催化）的公司。

卤制品：受疫情反复的影响，近两周卤制品行业股价下跌幅度较大，但本轮疫情控制及时，未出现大规模严格限制居民出行的情况，因此对社区店影响有限。

同时卤制品公司依然保持了积极的扩张势头：1）煌上煌今年拓店目标1400家，上半年开店目标基本完成，七月份西南地区启动招商加速布局空白市场。

2）绝味食品新基金新津肆壹伍投资成立，绝味持股58.5%，继续发力第二成长曲线，且绝味对卤味、餐饮赛道的投资能力也颇受认可（吸引腾讯系、洽洽食品共同出资）。

整体来看，短期内疫情影响难以避免，拓店带来的增量可有效缓冲疫情影响，建议关注积极进军新市场，增量获取确定性强的煌上煌(002695，未评级)和持续拓店，加速布局第二曲线的绝味食品(603517，买入)。

休闲食品：近两周迎来休闲食品中报密集披露期：1）平台型企业如良品铺子、三只松鼠目前仍受自去年Q2开始的阿里平台流量分配机制改变的负面影响，淘宝平台线上销售仍然承压，但公司主动进行战略调整（全渠道发展）对冲行业负面影响，21Q2业绩延续自去年年底起的改善态势，经营稳健型凸显；2）以传统商超销售为主的洽洽、盐津铺子受商超客流下滑、去年高基数、产品结构调整等因素影响，Q2营收增速有所放缓，洽洽受益于成本端红利及规模效应显现，Q2毛利率有小幅上升，而盐津由于新老产品迭代、原材料成本上涨，21Q2毛利率有所下滑，特别地，盐津由于费用投放力度加大，利润有所承压。

3）目前行业内各公司估值均处于历史低位，建议关注下半年有望迎股价催化因素（如改革/转型有效、经营边际改善、基数效应衰退）的个股，如洽洽食品(002557，买入)、盐津铺子(002847，买入)；同时亦建议把握中长线配置机会，积极关注全渠道、全品类布局优势带来经营稳健性、长期投资价值足的个股，如良品铺子(603719，增持)。

速冻及预制菜：去年疫情高基数导致今年2季度商超客流同比下降明显，4-6月C端承压，导致一季度以来相关公司股价调整较大。

但进入7月商超端需求已逐步企稳，社团冲击相比其他子板块也较为有限，建议积极关注全国化产能稳步投放、预制菜提供增长新动能的安井食品(603345，增持)和估值已处于低位的三全食品(002216，买入)。

调味品：近期调味品板块估值有所下跌，源自资金偏好风格的切换以及市场对疫情影响下、成本上涨压力下行业下半年业绩的担忧。

此外，尽管行业在此前对中报低预期已有普遍认识，但部分个股（如千禾）仍在中报落地后出现大幅下跌的现象。

站在当下时点，我们建议把握行业内中长期布局机会，建议关注当前估值回落下布局机会逐渐显现、经营稳健性高的调味品行业龙头，如海天味业(603288，未评级)、中炬高新(600872，未评级)、安琪酵母(600298，买入)等风险提示原料成本上涨、行业竞争加剧、突发性食品安全事件等。