东方证券-7月PMI数据点评：PMI继续回落，利率债依然推荐-180731

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        研究结论
        7  月官方制造业PMI  录得51.2，环比继续回落0.3  个百分点。从同比增速来看，7  月增速下降至-0.39%，制造业景气转弱。在五大分项中，需求和生产继续下滑，价格回落，从业人员和原材料库存略高于前值。非制造业PMI  录得54，比上月回落1  个百分点。
        生产指数回落，价格涨幅回落：7  月生产指数录得53，比前值下降0.6  个百分点，表明生产边际回落，同比增速持续下行，7  月下降至-0.93%。7  月原材料购进价格指数下滑3.4  至54.3，是3  个月以来新低。
        需求转弱，同比处于低位：新订单、新出口订单以及进口指数分别录得52.3，49.8  和49.6，新订单和进口指数均较上月有所回落，新出口订单持平，需求指数整体转弱。从同比增速来看，三大需求指数同比增速降至三个月以来新低，下行至-0.95%，-2.16%和-2.94%。需求结构方面消费品制造业拉动明显。消费品制造业PMI  为52.4，分别高于上月和制造业总体0.6  和1.2个百分点。其中，食品及酒饮料精制茶制造业、纺织服装服饰业等行业保持较快增长。
        被动补库存迹象显现：由于供需转弱，令企业原材料库存回补乏力，产成品库存指数上升0.8  个百分点至47.1，而原材料库存为48.9，明显较前2  月走低，库存情况转差。
        非制造业中服务业、建筑业均高位回落：7  月非制造业PMI  录得54，比前值回落1  个百分点，虽然仍处于高景气区间，但较上月明显回落。其中，服务业增速有所放缓，商务活动指数为53，较上月回调1  个百分点。从行业分布来看，铁路运输、航空运输、电信等行业处于高位景气区间，业务总量较快增长。但受制造业生产活动放缓、生产性服务业和物流业商务活动指数较上月明显回落。建筑业景气度高位回落，较上月回落1.2  个百分点至59.5。
        PMI  继续下行压力依然较大，利率债依然是今年首选投资品。
        风险提示
        如果国内通胀超预期上行，将影响我们对债市的判断。