安信国际-越秀交通基建-1052.HK-立足大湾区，深耕中西部-180731

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        报告摘要
        控股项目地理位置优越，发展势头强劲。公司投资经营的收费公路、桥梁项目广泛分布于广东省及其他经济发展高增长的省份，这些地区的GDP  增长高于全国平均，带动公司业绩的稳步提升。广东地区：广州北二环项目是公司优异业绩的稳定剂，近期北三环高速的开通对北二环的分流影响有限，且提升了北二环高速的通行效率。其他地区：公司近年来响应“中部崛起”的国家战略，沿“京广线”大动脉积极布局中部地区项目，其中河南尉许高速、湖北随岳南高速、湖南长株高速等项目的投资日见成效。随着“中部崛起战略”的不断深化，中西部控股项目的车流量和路费收入仍将处于快速增长状态，公司盈利能力不断加强。
        经济、政策利好行业发展。国内经济环境稳中向好，在各种积极因素的推动下，公路运输的需求仍具有相对刚性的特点以及较大的发展潜力。与此同时，我国汽车保有量仍以较快速度增长，截至2017  年，全国汽车保有量已达2.08亿辆。公司布局的高速公路项目，主要分布在汽车保有量增长率较高的省份，预计随着汽车保有量的持续增加，以及短途、跨省等出行需求的提升，未来公司的业绩将得到持续催化。此外，《收费公路管理条例》尚待修订完成，政策取向有待观察，但是对于节假日免费通行的补偿以及改扩建延长收费年限等关键条款，或许可以期待政策利好。
        盈利稳定增长，股息率有吸引力，在当前市况下防守价值凸显。公司拥有国际三大评级公司的“投资级”信用评级，面对近年来相对收紧的融资环境，公司积极拓展多元融资渠道。同时，公司现金流稳健，历年股息率稳定且具有吸引力，过去5年均维持在5%以上的水平，预计2018年股息率或将达到5.8%。近期A  股和港股受贸易战、去杠杆等宏观因素的影响，波动较大，而公司作为盈利稳定增长的优质公路上市公司，其防守性配置价值凸显。
        盈利预测与建议：我们预测公司2018  年EPS  为0.67  元人民币，约为港币0.79  元，目前股价仅相当于2018  年7.3  倍的P/E  和0.64  倍的P/B。越秀交通基建的股息率在港股公路板块中名列前茅，而盈利增速高于同业的平均水平，公司是我们在港股公路板块的首选标的之一。我们以8.5  倍的目标P/E  计算，6  个月目标价为6.73  港元，较目前股价有18.2%的上涨空间，重申“买入”评级。
        风险提示：车流量增速不及预期；高速公路路网变化造成的车辆分流；行业政策的不利变动；利率持续上行的压力等。