新时代证券-中央政治局会议点评：松基建，紧地产；扩财政，强内需；促开放，推改革-180731

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        财政政策如何更大发挥扩内需与调结构的作用    
        会议提出财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。7月PMI数据显示内需显著回落，进口指数降至荣枯线以下，同时7月铜、锌等有色金属价格均出现较大幅度的下跌，这可能意味着全球总需求的回落，对进口和企业利润均有抑制。这些迹象再次表明扩大内需的迫切性，从上半年固定资产投资数据来看，基建是导致投资增速下滑的最主要原因，财政支出和地方债发行明显偏缓，与此同时，货币和监管政策已经明显缓和，财政政策要承担更多扩内需与调结构的作用。扩内需是当前更为迫切的目标，扩内需是为了稳增长，前期大部分政策都偏向稳增长。调结构是为了实现我国经济高质量增长的目标，建立在稳增长的前提下。财政政策要在扩内需和调结构上发挥更大作用，可能的途径在于：其一，聚焦减税降费，同时利于扩内需和调结构。其二，加大基建托底经济的力度，直接促进扩内需。  
        深化供给侧结构性改革    
        会议提出打通去产能的制度梗阻，大部分行业去产能的进程已经接近尾声，剩下的一部分无效产能绝大部分集中在"僵尸企业"，7月23日国常会提出坚决出清"僵尸企业"，这可能意味着下半年去产能的重点在于通过制度调整来防范"僵尸企业"死灰复燃。会议提出要实施好乡村振兴战略，乡村振兴是经济增长的压舱石和稳定器，在面临经济形势考验时，会是一个比较合适的增长点。会议提出把握节奏去杠杆，加强金融对实体经济的服务，未来将通过机制创新，加大金融业对内对外开放，大力发展直接融资，改善金融业效率，提高金融服务实体经济的能力和意愿。  
        应对内外压力，大力推进改革开放    
        当前中国面临国内外多重压力，扩大改革开放是根本解决之道，中国经济四十年的快速发展也证明了这点。对外扩大开放，有利于扩大外需，稳定外资，缓解中美贸易摩擦的负面影响。我国的很多经济金融问题在于市场化不够，经济政策应该首先考虑市场化改革，依靠市场的力量解决经济问题，。对内扩大改革，健全社会主义市场经济，加快生产要素市场化，改善金融市场效率，大力推进国有企业改革，扩大民间资本投资空间，可以在实现稳增长的同时，有效化解金融风险。  
        松基建的另一面是紧地产    
        会议提出坚决遏制房价上涨。加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制。这一轮"松基建，紧地产"政策的前提是依靠基建托底经济比放开房地产的风险相对较小。在楼市调控趋严的同时，调控政策也在推陈出新，但供需错配依然明显，因此，短期调控再严，终究不是出路，需要利用调控腾出的时间来加快建立房地产长效机制以及合理的制度安排  
        稳就业，保民生    
        会议两次将"稳就业"放在首要位置，6月份全国城镇调查失业率4.8%，为2016年开始开展该项统计调查以来最低值。政策当局突然将提高就业的优先级，可能隐含对未来就业形势一些担忧：1）稳增长就是稳就业。2）结构性去杠杆背景下，民营企业融资更加困难。3）环保限产导致部分企业关闭。  
        风险提示：政策落实不及预期