太平洋证券-保险行业金融去杠杆系列报告之保险篇：潮起潮落，叶归根-180731

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        报告摘要
        在过去4  年时间内，保险行业经历了加杠杆和去杠杆的两个阶段。在2014  到2016  年间，部分保险公司通过发行“万能险”或“投资型理财险”迅速做大资产规模，并高比例的投资于权益市场导致举牌现象。此举由于负债成本极高而认为是一种“赌徒”行为，不但具有流行性风险，投资收益如果不能覆盖负债成本，还将造成偿付能力不达标的后果，甚至净资产受损。
        通过坚持“保险姓保”本源的政治导向，去杠杆的过程从2017年深入开始，从资金的流入，投资端的配置，以及信息的透明度去加强对保险公司的监管。其间安邦集团被保监会接管，在过去几年风光一时的“融资型”保险公司资产规模迅速下降，在资产负债率，权益投资比例等方面去杠杆的效果十分显著，停止了保险市场的野蛮扩张的同时，也让保障型保险产品得到市场的青睐。
        资管新规的落地对整个保险行业影响不大。在负债端更加利好年金险等具有保障升值功能的产品销售，在资产端期限利差有望走阔利好保险公司投资的长期收益。而大型上市险企获取优质非标资产的能力较强，更凸显其投资稳健的优势，强者恒强的龙头效应加剧。
        我们认为在金融去杠杆的大环境下，小型保险公司的生存环境被挤压，拥有庞大优质代理人队伍的大型险企将利用渠道优势获得更大的市占率。给予保险行业“看好”的评级。
        风险提示：权益市场下跌，保费增长不及预期