东方证券-策略周报：抱团第二轮分化，市场新逻辑的酝酿-210822

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研究结论本周A股市场上证综指和创业板指数分布下跌2.53%、4.55%，食品饮料和医药板块领跌全市场，非银和军工涨幅居前。

锂矿、水泥基建概念大幅反弹。

美国来看，Taper的预期进一步增强。

8月19日公布的7月末FOMC会议纪要显示，货币政策决策者讨论年内开启taper，主要原因是现在物价的大幅上涨。

此外，市场预期，8月26-28日的杰克逊霍尔年度经济政策研讨会中美联储将会表明立场，这受到广泛关注。

但就业仍然离目标有一定的距离，德尔塔病毒传染性的增强成为新的风险。

最新美国GDP数据显示，相比其他发达国家，美国经济已经恢复至疫情之前。

虽然7月份销售数据出现下滑，但在上行趋势之中，改善方向不变。

我们在前期认为，本轮taper与2013年相比有更充分的预期，同时股票市场已经逐步从金融政策转向业绩基本面。

金融政策若出现收缩，美股也将会适度调整；同时，美国长期利率若随之反弹，短期对美价值股相对利好，对估值较贵的成长股有一定的压制。

A股市场本周回调幅度较大，一方面海外中概股受国内政策影响而持续回调，另一方面国内消费医药等受行业政策影响较大。

但同时，以新能源车为主的产业链仍有小幅上涨，基建建设和券商的价值重估成为新的热点。

同时，本周的中央第十次财经会议强调在高质量发展中促进共同富裕，统筹做好重大金融风险防范化解工作。

共同富裕强调物质生活和精神生活都富裕，分阶段促进共同富裕。

重点加强基础性、普惠性、兜底性民生保障建设等。

对于短期市场我们认为调整继续，但幅度有限，对后期市场仍保持谨慎乐观。

其主要原因为，1、国内外德尔塔毒株蔓延速度快，但国内控制有效、海外死亡率低，并不能阻碍经济复苏的趋势。

美国若开启taper，美十年期国债收益率反弹可期。

国内最新经济数据相对疲软，货币政策仍以稳健为主，发债力度加大。

若中美10年期国债收益率上行，对低估值价值股相对利好。

2、A股市场逐步由流动性市场向业绩市场转变，预期年内业绩仍将维持高增长，A股并不存在系统性风险，结构性牛市仍将存在。

中长期继续看好科技成长赛道，新能源车、新能源、电子半导体和军工受政策大力支持的同时，业绩也在逐步兑现，形成正循环。

但目前，半导体和新能源车部分产业链估值较贵，调整后再上行概率较高。

目前中报披露显示，军工业绩普遍较好，外部政治因素催化较大，短期值得重视。

3、市场新逻辑正在酿成之中。

我们认为两条线索值得重视：一方面是对价值的重估，本轮券商上涨的一个逻辑是对其资产管理价值的认可，从量变到质变；另一方面是随着主流龙头股的总市值和绝对估值的提升，市场通过对标对相关公司的价值有了新的挖掘，建筑类公司或是重要的方向。

4、整体而言，A股市场短期调整但幅度有限，中长期继续维持看多A股的观点。

近期虽然政策对教育、平台型互联网公司有较大影响，但主要以海外上市为多，国内对GDP贡献较少，影响有限；国内医药、消费等行业政策频出，目前市场预期仍在调整中，等8月底中报披露完毕后，9月形成新的预期，市场或将逐步企稳。

我们认为以新能源车、新能源、军工等科技股的政策延续性和产业逻辑持续，短期调整消化估值，主线地位不变。

其他关注有刺激政策预期的基建、券商。

同时，建议重视总市值相对低估的国企央企、银行非银等价值蓝筹股的投资机会。

风险提示：一、宏观经济复苏不及预期，二、资本市场政策出现转向，三、疫情再次扩散。