川财证券-益生股份-002458-肉鸡种禽先行者，高景气度支撑业绩反弹-180801

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        核心观点
        公司拥有哈伯德在国内的唯一引进渠道
        2016  年11  月公司成功引进哈伯德曾祖代白羽肉鸡，改写了我国祖代白羽肉鸡完全依赖进口的格局。在公司的推广下，国内在产哈伯德祖代鸡存栏量增加，哈伯德父母代市占率大幅增加至30%左右。未来随着哈伯德在我国市占率的提升，以及下游接受度逐渐增加，公司引进哈伯德曾祖代的价值将得以体现。同时公司也致力于自主品牌种鸡的研发，拥有哈伯德曾祖代种鸡将助推公司品牌价值的形成和壮大。
        短期：“双节”来临屠宰囤货有望刺激鸡苗价格冲高
        鸡苗价格随下游需求成季节性变化，由于孵化大约需要40  天左右的时间，往往鸡苗价格的高峰会出现在节假日来临的前1-2  个月。数据显示，2017  年7  月屠宰场开工率和库容率分别为70%和65%，均低于2017  年同期数据，当前市场对未来预期较为谨慎。随着2018  年中秋假期和国庆假期的临近，屠宰场囤货将刺激商品代鸡苗价格走强，有望迎来年内鸡苗价格高点。
        长期：行业景气度或将持续贯穿下半年
        2015  年，美国、法国相继爆发禽流感，我国实施祖代鸡引种禁令，引种量锐减至72  万套。2017  年初，波兰、西班牙等地连续爆发高致病性禽流感，祖代肉种鸡引种量降至69  万套。2018  年祖代鸡后备及在产存栏都属于近5  年来较低水平，2019  年鸡苗供给或将维持偏紧状态。
        首次覆盖予以“增持”评级
        公司在肉鸡养殖行业具有一定的种源优势。预计2018-2020  年营业收入为14.19、14.39、14.86  亿元，EPS  为0.91、0.95、0.98  元/股，对应PE  为25、24、23  倍。根据相对估值法测算公司估值略高于同行业平均值，但由于公司拥有一定的育种优势，具备一定增长潜力，估值在合理范围。根据DCF  模型，得到当前相应的估值为28.69  元/股，高于当前股价22.41  元/股。首次覆盖予以“增持”评级。
        风险提示：疫病风险，价格不达预期，市场需求低于预期