天风证券-通威股份-600438-可转债发行申请获批，硅料龙头厚积薄发-180801

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        事件
        公司于2018  年7  月30  日发布公告，公司公开发行可转换公司债券的申请获证监会发审委审核批准通过。预计募集资金50  亿元，用于公司包头、乐山多晶硅料项目扩产。
        优势产能持续扩张，多晶硅料龙头正在崛起
        公司现有多晶硅料产能2  万吨/年，多晶硅料的品质在国内处于行业领先水平，硅料生产成本处于最低成本的第一梯队（2017  年全年平均生产成本为5.88  万元/吨），优势明显。公司通过融资，推动包头  2.5  万吨高纯晶硅项目和乐山  2.5  万吨高纯晶硅项目建设，能充分利用现有技术积累和客户资源，在进一步提升产品品质的前提下，大幅降低生产成本（有望降低至4万元/吨），为公司奠定多晶硅料的行业龙头地位打下基础，为光伏行业“平价上网”时代的来临做好充分的准备。
        硅料-电池业务双龙头，具备良好协同效应
        2017  年底公司电池名义产能为  5.4  GW，产能利用率超过  115%，远高于全球行业平均  82%的产能利用率水平，毛利率  18.85%，处于行业领先水平，保持稳定的盈利，预计公司2018  年底电池产能将超过  10GW，市场份额将提升，也将增强公司在电池环节的话语权，公司硅料-电池片业务之间将形成了良好协同效应，高品质多晶硅产品将有效提升公司在高效电池片业务的市场竞争力，而高效电池片业务的快速发展在推动市场终端高效电池份额显著提升的同时又极大带动了市场对高品质多晶硅料的需求。
        光伏行业长期向好
        根据《财经》报道，国家能源局明确可再生能源补贴强度维持20  年不变，且不区分存量、增量资产，同时要求在保持新能源补贴强度不变的同时，绿证交易制度将与补贴政策并行实施，对于绿证交易中未覆盖的补贴部分，仍由国家予以支付。根据智汇光伏报道，能源局于近日表态，可再生能源今后还需要更大规模的发展，因此，光伏发电长期看仍然有广阔前景。
        盈利预测与估值：光伏“531”新政后，多晶硅料的价格调整幅度较大，对于公司今年下半年的盈利有所影响，因此，对公司的业绩预测进行下调，原先预计  2018-2020  的净利润25.36  亿元、35.05  亿元、40.19  亿元，分别下调为  20.63  亿元、32.17  亿元、36.34  亿元，对应EPS  分别为0.53、0.83、0.94  元，长期看，公司光伏业务发展确定，行业地位稳定提升，因此我们维持对公司的“买入”评级。
        风险提示：光伏行业复苏不及预期，海外光伏市场发展不达预期，多晶硅料价格超预期下跌