华安证券-盈峰环境-000967-并购环卫装备龙头，打造民营环保新龙头-180801

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        事件：  
        我们近期对公司进行了调研跟踪。
        主要观点：  
        作价  152.5  亿收购中联环境，强势进入环卫领域  
        此次并购由控股股东宁波盈峰联合其他机构于17年完成对中联环境的收购。此次交易方案是拟以换股的方式，作价  152.5  亿元，注入上市公司环保生态圈当中。中联环境的业绩承诺为  2018-2020  年分别实现归母净利润不低于9.97、12.30、14.95  亿，如果今天完不成股权交割，业绩承诺会顺延一年，18-20  年分别实现净利润  9.97、12.30、14.95、18.34  亿元，复合增长率  20%以上。如顺利实施，公司实际控制人持股比例由目前的  35.549%提升至45.30%，彰显了控股股东对公司的发展信心。
        环卫进入市场化加速期，公司生态圈深度协同助推业务高增长
        公司拥有目前国内最完善的环卫装备产品线，市占率连续  15  年位居全国第一，其中核心产品的市占率达到  65%，远超行业第二名。公司目前每天产能为  100  台，预计  2020  年的年生产量将超过  5  万，实现翻番。随着未来新能源装备的不断投产和智能装备的研发落地，预计未来营收和毛利水平将有进一步的提高空间。
        公司定位环境综合服务商，环卫资产注入与公司既有业务产生深度协同，主要体现在  1）渠道深度协同，覆盖深度下沉至地市级，覆盖范围扩张至全国  ；2）形成监测、焚烧、烟气、污水、环卫等环保全产业链闭环，环境整体技术解决方案全国领先，符合行业发展趋势。环卫资产注入势必将公司业绩增长推向新高度，向民营环保龙头迈进。
        盈利预测与估值  
        此次收购如能如期落地，这将是公司转型环保以来所迈出的最坚实第一步，公司将实现环保全产业链布局，成为民营环保行业新龙头。如果  18  年完成股权交割，19  年合并报表，我们预计公司  2017-2019  年的  EPS  分别为  0.32元、0.77  元、1.01  元，对应的  PE  分别为  25  倍、10  倍、8  倍，给予“买入”评级。
        风险提示  
        宏观政策性风险；收购进度不及预期；未达业绩承诺风险。