天风证券-乐普医疗-300003-上半年业绩实现高增长，可降解支架获批有望实现戴维斯双击-180802

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        事件：公司发布半年度快报，上半年公司实现营业收入295,463.00万元，较上年同期增长35.37%；营业利润96,917.24万元，较上年同期增长49.75%；净利润84,328.69万元，较上年同期增长54.44%；实现归属于上市公司股东的净利润为80,978.50万元，比去年同期增长63.48%。  
        报告期内，公司处置持有的澳洲Viralytics公司13.04%股权和子公司Comed  B.V.，分别实现投资收益15,006.44万元和一次性损失约人民币3,200.00万元，剔除以上影响，扣非后归母净利润为67,019.98万元，同比增长36.67%。  
        可降解支架获批预期，有望实现戴维斯双击  
        根据2017年年报，公司预计可降解支架有望2018年获得生产注册，乐普今年初发布2年期NeoVas临床数据，NeoVas在靶病变失败(TLF)、所有心肌梗死(All  MI)、死亡(各类原因)等因素上均优于对照组CoCr-EES，预估可以避免雅培Absorb支架出现的问题，获批后有望带来业绩估值双升。  
        支架引领器械业务发展，两大药品夯实业绩增长  
        公司平台化效应明显，以大病种为核心，目前重心围绕心血管疾病，构建器械、药品、服务等全产业链条，根据我们的测算，支架业务18年预收14.5亿(不含NeoVas)/16.3亿(含NeoVas)，18-20年CAGR  22%(不含NeoVas)/42%(含NeoVas)，公司迎来新产品迭代周期，心血管药品是未来短期内业绩主要增长点，公司药品板块中核心重磅产品为硫酸氢氯吡格雷和阿托伐他汀。阿托伐他汀现已通过评价，硫酸氢氯吡格雷也早已完成BE试验，申报评审已获CDE受理，整体进度稳步推进，我们测算2018年氯吡格雷和阿托伐他汀预计分别实现收入10.5亿元（+54.9%）和6.84亿元（+88.0%），17-20年CAGR分别为45.9%和61.3%。（详细测算过程请阅《乐普医疗深度报告：产品迭代颠覆成长周期率，心血管平台形成闭环生态》）  
        布局大病种战略，成就未来十年伟大公司，维持"买入"评级  
        乐普医疗近年来通过内生和外延，基本形成心血管全产业链布局，未来十年将延续大病种战略继续扩展业务，包括糖尿病领域、肿瘤治疗、智慧智能医疗。  
        根据各业务板块业绩预测，若不包含投资收益，18-20年净利润预计为12.4亿元（+38.2%）、16.5亿元（+32.8%）、21.4亿元（+30.0%），EPS为0.70、0.93、1.20元。若考虑投资收益，18-20年净利润预计为13.6亿元（+51.6%）、16.5亿元（+21.0%）、21.4亿元（+30.0%），EPS为0.76、0.93、1.20元，对于PE为43X、36X、28X。我们认为乐普平台化价值尚未被市场充分认识，维持"买入"评级。  
        风险提示：并购公司管理运营风险、并购引起的资金紧张风险、新产品研发失败风险、产品获批不达预期等，报告包含测算数据，注意投资风险