中泰证券-裕同科技-002831-盈利拐点，静待二次腾飞-180802

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        公司概况：高端包装产品与服务商
        裕同科技是中国高端品牌包装整体方案提供商，重点为客户提供“一体化产品制造和供应解决方案、创意设计与研发创新解决方案、多区域运营及服务解决方案”。公司2002年成立于深圳，2016年12月上市。2016-2017年连续两年位列《印刷经理人》杂志评选的“中国印刷包装企业100强排行榜”榜首。
        历经多年发展，公司业务线已涵盖高端智造、智能包装、文化创意、国际服务和环保科技五大板块。产品线覆盖消费类电子、高档烟酒、化妆品、高端奢侈品、大健康等多个领域，并关注文化创意、前沿技术，试水互联网化及个性化定制新型商业模式。
        公司概况：营收持续高增长，业务线二次转型中
        公司近年主营业务收入稳健增长，2013-2017年公司营收由25.9亿元提升至69.5亿元，CAGR为27.9%。2018Q1公司营收实现同比增长16.2%，延续了稳健表现。
        从业务线终端构成来看，公司近十年业务共经历了两次转型，2008年-2013年公司抓住网络和智能手机高速发展的契机，将业务线由传统游戏机包装转型智能终端与网络设备。随着智能手机渗透率的逐步提升，市场呈现饱和趋势，产品出货量增速不足，我们认为当前公司正在经历业务线二次转型，未来烟酒包装、高端化妆品及大健康包装有望成为公司新增长点。
        公司概况：纸价上涨叠加汇兑利空，公司短期业绩承压
        公司概况：股权结构集中，员工持股绑定利益
        公司股权集中且稳定，当前总股本为4亿股，王华君、吴兰兰夫妇为公司实际控制人。分别持有公司52.75%、11.02%的股份，并共同通过裕同电子持有公司2.08%的股份。
        员工持股绑定核心利益，公司员工同舟共济：2018年1月11日，公司公告《关于筹划员工持股计划的提示性公告》，截止2018年5月29日，第一期员工持股计划购买完成，累计购入997万股，占公司总股本的2.49%，成交均价47.76元/股。本次员工持股计划购买的公司股票的法定锁定期为2018年5月30日至2019年5月29日。法定锁定期满及期满12个月后，将分别解锁全部标的股票的50%。
        盈利预测与投资建议
        盈利预测与投资建议：我们预估公司2018-2020年实现归母净利润9.2、12.2、15.7亿元，同比增长-1.1%、32.4%、29%，对应EPS为2.3、3.05、3.93元。当前股价对应18年23X  PE，维持“增持”评级。
        风险提示
        贸易摩擦升级风险
        公司海外业务营收占比三分之二，若后续贸易摩擦升级，可能对公司出口造成影响。
        汇率波动风险
        公司出口业务占比较大，若后续美元兑人民币汇率出现大幅波动，可能对业绩产生影响。
        原材料价格大幅上涨风险
        若因环保政策趋严导致上游纸价继续提升，可能会对公司成本端产生较大上行风险。