光大证券-利安隆-300596-2021年半年度报告点评：新增产能释放业绩提升近40%，横向扩张巩固抗老化助剂龙头优势-210823

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事件：8月22日晚，公司发布2021年半年度报告。

2021年上半年，公司实现营收16.17亿元，同比增加41.83%；实现归母净利润1.86亿元，同比增长38.07%。

其中2021Q2公司实现营业收入7.96亿元，环比减少3%，同比增长37.95%；实现归母净利润0.96亿元，环比增长6.19%，同比增长32.78%。

持续扩产进行多基地布局，巩固行业龙头优势。

公司持续扩张产能，利安隆中卫和利安隆科润在2020年内建成的产线现已全部达产。

受益于此，2021H1公司光稳定剂与抗氧化剂业务营收分别提升30%和38%。

目前公司抗氧化剂和光稳定剂产能分别为3.49万吨/年和2.11万吨/年，已形成天津、中卫、衡水、常山、珠海五大生产基地布局。

2021年7月，公司以自有资金3780万元向内蒙古优尼克材料科技有限公司（简称“优尼克”）进行增资，并取得优尼克34%股权，打造HALS产品线第二基地，进而使得公司全线产品均有两个生产基地覆盖，巩固公司产品稳定供应的良好基础。

利安隆珠海一期60,000吨抗氧化剂建设工程正常推进，预计2021年Q4建成并试生产。

同时，公司将继续建设珠海基地二期项目、常山基地二期项目、衡水基地HALS产能项目扩大产能以满足市场需求。

紧抓高分子抗老化产品细分领域，下游需求良好助力长期稳定增长。

根据公司推测，2019年全球抗老化助剂（抗氧化剂、紫外线吸收剂、HALS光稳定剂及复配剂）总市场规模超过1000亿元。

同时基于聚烯烃以及下游其他高分子材料的良好市场增速，抗老化助剂在未来有望保持长期稳定增长。

公司已发展成为全球高分子材料抗老化产品配套最齐全的公司之一，客户囊括了拥有包括BASF、DSM、Lanxess、万华化学等众多全球知名高分子材料制造企业，市场份额较高。

进入新兴市场抢占先机，润滑油生物科技业务布局扩充成长空间。

报告期内，公司持续推进对锦州康泰润滑油添加剂股份有限公司（简称“康泰股份”）的股权收购。

康泰股份是我国润滑油添加剂行业中仅有的三家规模化民营企业，公司通过此次并购迅速抢占国内润滑油市场份额，进而打造全球领先的精细化工平台型公司。

此外，公司进一步积极开拓医药生物领域新业务，与苏州吉玛设立合资公司主营核酸药物单体业务，与天津大学合作研发医美产品聚谷氨酸，上述医药生物生物目前均处于中试阶段，有望未来为公司业绩带来新增长点。

盈利预测、估值与评级：我们维持公司2021-2023年的盈利预测，预计公司2021-2023年实现归母净利润4.03/5.26/6.76亿元，折算EPS为1.96/2.57/3.30元/股。

我们看好公司在建项目未来正式投产带来的业绩增量以及公司在润滑油和医药生物领域的业务布局，仍维持公司“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，环保和安全生产风险，产能释放不及预期风险。