西南证券-楚江新材-002171-铜基材料、高端热加工设备双主促业绩增长-180731

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        投资要点
        事件：公司发布2018年半年报，上半年实现营业收入  64.4  亿元，同比增长31.11%；实现归母净利润2.13  亿元，同比增长23.54%。
        量价齐升，高端产品占比提升。公司上半年业绩大幅增长：（1）上半年公司金属基础材料和高端装备制造产销量规模持续增长。其中，铜导体材料销量涨幅最大，同比增长36.47%，销售收入同比增长54.56%。（2）上半年铜、钢铁价格分别同比上涨11.8%、15.4%。铜基、钢基材料价格上升推动营业收入增长。（3）公司高端产品占比提升，产品均价提高。上半年高端装备的销量同比增加11.11%，毛利率高达50.51%。
        铜基材料高端转型，公司加大研发投入。2018  年上半年，公司加强产品高端转型力度，研发投入同比增加58.88%。铜基类产品高精度铜合金板、铜导体材料、精密铜合金线材等产品总销量同比增加17%，销售收入同比增加32.7%。此外，为进一步发展先进铜基材料业务板块，公司于5  月收购鑫海铜业22.22%股权，有望持续增厚公司业绩。
        热工装备领先，军工业务有望带动公司整体业绩。2018  年上半年，顶立科技实现营业利润3340.49  万元，同比增长13.37%，占公司总营业利润约13%。公司全资子公司顶立科技在国内高端热工装备领域具有领先地位，是国内唯一具有碳及碳化硅复合材料、高端真空热处理、粉末冶金三大系列热工装备且均保持领先的高端热工装备企业。随着下游碳纤维、半导体等行业快速发展将加速放量，顶立科技业绩有望进一步提升，进而带动公司整体业绩提升。
        盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.42  元、0.53  元、0.63  元，对应PE  分别为16  倍、13  倍和11  倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：铜基材料价格或大幅波动，在建项目进度不及预期的风险、外延并购进展或不及预期的风险。