中信证券-能源化工行业周观点：油价振荡回调，两碱等化工品景气高位维持-210823

《中信证券-能源化工行业周观点：油价振荡回调，两碱等化工品景气高位维持-210823（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-能源化工行业周观点：油价振荡回调，两碱等化工品景气高位维持-210823（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

上周在全球疫情因素扰动下，国际油价继续调整，布油回调至65美元/桶附近，国内化工品继续保持强势，纯碱、烧碱等传统化工价格继续上行。

当前时点我们认为Q3油价有望保持中高位振荡，化工行业景气度高位持续，相关公司业绩有望再创新高。

我们继续推荐荣盛石化等民营大炼化，宝丰能源、卫星石化等替代路线龙头；推荐纯碱龙头三友化工和钾肥龙头盐湖股份，建议关注氯碱龙头湖北宜化等；推荐积极布局新材料业务的三维股份、新宙邦、奥克股份、东岳集团、三孚股份等。

上周回顾：布油回调至65美元/桶附近，化工品继续强势。

上周中信石油化工指数-4.05%，基础化工-3.04%，分别较沪深300指数录得超额收益-0.48、+0.53pcts。

上周布伦特、WTI原油连续合约收于65.0、62.3美元/桶，环比-7.2%、-9.0%。

由于近期全球不同地区疫情反复，上周国际油价继续调整。

部分化工产品价格延续强势，上周我们跟踪的近200种产品中涨价品种占比60%，其中涨幅前5为液氯+34%、丙酮+13%、R125+10%、喷吹煤+10%、金属硅+9%。

需求端、流动性利空叠加，油价显著下跌后短期有望持续震荡。

8月20日Brent、WTI油价收报65.18、62.14美元/桶，周环比-5.41（-7.66%）、-6.30（-9.21%）美元/桶。

上周油价下跌主因北半球需求旺季渐近尾声和中国经济数据全面回落压制需求端预期，叠加美联储年内有望开启Taper导致流动性收紧预期增强。

上周大幅回调后，预计8-11月油价将以震荡为主，我们下调下半年Brent油价预测中枢3美元/桶至70美元/桶，预计三季度油价环比持平，四季度有望走高，看好中高油价持续性和产业链公司的业绩表现。

纯碱、烧碱等传统化工产品价格继续上行。

上周纯碱行业库存基本平稳，纯碱工厂库存30.03万吨，周环比+0.4%；产品价格继续上涨，重质纯碱周均价2439元/吨，环比涨幅2.6%，轻质纯碱周均价2240元/吨，环比涨幅3.7%。

在下游光伏玻璃等需求推动下，我们预计未来2年国内纯碱行业将维持景气高位。

上周烧碱行业库存降至15.86万吨，环比下降4.7%；烧碱价格继续走高，上周片碱周均价2434元/吨，环比持平。

在下游电解铝等需求推动下，近期烧碱库存持续走低，我们预计产品涨价周期仍未结束。

由于可降解塑料PBAT等需求推动以及国内新增产能难度较大，预计未来很长一段时间国内BDO将维持供需偏紧格局。

磷化工品原料支撑依旧显著，景气度有望延续。

硫磺、磷矿石及合成氨等价格高位震荡；库存低位，硫酸价格上涨明显，磷化工品的原料支撑依然显著。

尽管目前国家发改委控制肥料价格上涨，但是在全球肥料价格大幅上涨的大背景下，国内的磷肥价格大幅度下滑的风险较小。

进入三季度，农药需求旺季，部分价格低位的杀虫剂、杀菌剂等随着终端制剂库存的逐步消耗或将出现价格的恢复。

聚氨酯及万华：上周MDI景气度维持低位，但国内MDI库存回落，聚合MDI价格开始企稳回升，仍看三季度旺季推动聚氨酯产业链量价齐升，万华有望连续四个季度创单季度业绩历史新高。

风险因素：国际油价大幅波动的风险，中美贸易争端加剧的风险，全球疫情防控不及预期的风险。

投资策略。

化工主要产品景气高位，下半年行业有望继续保持较高盈利能力，油价有望保持中高位振荡，我们推荐1）民营炼化龙头荣盛石化、恒力石化、桐昆股份；2）煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工；3）轻烃裂解龙头卫星石化、东华能源。

我们认为目前供需两端共同推动下，下半年纯碱、氯碱、磷化工、农化等传统化工子行业高景气有望维持，推荐纯碱龙头三友化工和钾肥龙头盐湖股份，建议关注山东海化、远兴能源等，氯碱龙头湖北宜化、中泰化学、新疆天业等，推荐产品量价齐升料将推升业绩的MDI龙头万华化学。

此外，继续推荐高成长公司，推荐受益于布局可降解塑料行业的三维股份，新能源材料高景气度的新宙邦、奥克股份、东岳集团、三孚股份，建议关注天赐材料、永太科技，积极向碳中和、氢能源新领域转型的冰轮环境，建议关注滨化股份，推荐市场空间广阔、初具平台型企业雏形的消费电子材料龙头斯迪克、松井股份，及优越管理铸就壁垒、积极向化工供应链综合服务提供商转型的密尔克卫，建议关注碳中和背景下受益于传统制造业节能市场转型升级的国内陶瓷纤维材料龙头鲁阳节能。