华泰证券-乐普医疗-300003-业绩高速增长，符合预期-180802

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        1H18  业绩符合预期
        8  月1  日公司发布2018  年半年报业绩快报，2018  上半年实现营业收入29.55  亿元（+35.37%），归母净利润8.10  亿元（+63.48%），扣非归母净利润6.70  亿元（+36.67%），业绩符合预期。我们看好公司在心血管、糖尿病等领域的多点布局，维持盈利预测，预计公司18-20  年EPS  分别为0.72/0.98/1.27  元（暂不考虑一次性投资收益），同比增长43%/36%/30%。我们维持目标价40.38-41.82  元，维持“买入”评级。
        2Q18  业绩增长提速
        1H18  的非经常性损益主要来自对持有的Viralytics  公司股权的处置收益（1.50  亿元）及关停荷兰子公司Comed  B.V  产生的一次性损失（约0.32亿元）。从单季度来看，2Q18  实现扣非归母净利润3.72  亿元（+42.53%），高于1Q18  增速（+30.24%），业绩加速增长。我们预计2Q18  并表的45%新东港股权贡献5.7  pct  净利润增速。若排除该影响，我们预计公司1H18内生扣非归母净利润约为6.42  亿元，同比增长约31%。
        器械：产品管线优秀，未来多点开花
        公司在器械板块多方布局，产品管线优秀：1）Nano  持续放量，我们预计公司支架业务2018  年增速达到20%，同时公司预计可降解支架NeoVas将于18  年下半年获批，领先国内同类产品2-3  年，先发优势明显；2）公司的AI  ECG  Platform  目前正处于FDA  注册审评状态，我们预计该产品有望于2018  年下半年获批注册；4）公司预计左心耳封堵器将于18  年下半年完成申请注册，于2019  年底获批生产，进一步完善器械板块的布局。
        药品：一致性评价和研发工作进展顺利
        公司多个重磅药品一致性评价工作平稳推进：1）阿托伐他汀已于2018  年7  月通过一致性评价，凭借价格和渠道优势，公司目标3  年后市占率提高到20-30%；2）另一核心品种氯吡格雷处于CDE  审评中，公司预计2018年下半年通过一致性评价；3）氨氯地平已完成BE  实验并准备申报，缬沙坦处于BE  实验阶段；4）三代甘精胰岛素处于临床三期，公司预计2018年底报产，门冬和重组人胰岛素临床申报获受理。
        器械和药品双轮驱动，维持“买入”评级
        公司业绩增长稳健符合预期，维持盈利预测，预计18-20  年归母净利润为12.85/17.41/22.67  亿元（暂不考虑Viralytics  公司股权的处置收益），同比增长43%/36%/30%，当前股价对应18-20  年PE  估值为46x/34x/26x。我们认为公司多个重磅产品有望于2018  下半年陆续上市，对业绩具有明显的提振作用，给予公司2018  年56x-58x  的PE  估值，保持目标价40.38-41.82  元不变，维持“买入”评级。
        风险提示：NeoVas  上市进度低于预期；药品一致性评价进程低于预期。