东吴证券-蓝光发展-600466-上半年业绩靓眼，拟分拆嘉宝股份和迪康药业到境外上市-180802

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        事件
        1、蓝光发展发布  2018  年半年度业绩预增公告：公司  2018  年半年度实现归母净利润为  5.5  亿元-6.5  亿元，同比增长约  94%至  129%；扣非后归母净利润为  5.3  亿元-6.3  亿元，同比增长约  96%至  133%。
        2、蓝光发展董事会审议通过《关于公司所属公司四川嘉宝资产管理集团股份有限公司境外上市方案的议案》、《关于公司所属公司成都迪康药业股份有限公司境外上市方案的议案》。公司旗下嘉宝股份、迪康药业拟发行境外上市外资股股票并申请在香港联交所主板上市交易。
        点评
        结转提速，2018  年上半年业绩持续高增长。蓝光发展预计  2018  年上半年实现归母净利润为  5.5  至  6.5  亿元，同比增长约  94%至  129%；扣非归母净利润为  5.3  至  6.3  亿元，同比增长约  96%至  133%。分季度看，2018年  2  季度公司归母净利润为  2.48  至  3.48  亿元，同比增长  51%至  112%。上半年业绩实现高增主要系公司房地产业务结转节奏提速；同时公司已实现全国化的战略布局、多元化的投资模式和产品改善升级，规模效应逐步显现。
        销售业绩突出，未来业绩确定性强。2017  年公司实现签约销售金额  582亿元，同比增长  93%；签约销售面积  609  万平米，同比增长  116%；公司继续深耕成都区域，同时开拓华南、北京、滇渝等区域，全国布局战略已初见成效。根据第三方机构  CRIC  数据，公司  2018  年  1-7  月份实现签约销售金额  519  亿元，同比增长  76%；销售面积  533  万平米，同比增长  95%，销售持续保持高速增长态势，未来业绩确定性强。
        嘉宝股份、迪康药业拟申请在港交所上市。公司旗下嘉宝股份、迪康药业拟拟发行境外上市外资股（H  股）股票并申请在香港联交所主板上市交易。经过核查，公司符合相关政策要求。嘉宝股份的主营业务为物业管理，2017  年实现归母净利润  1.92  亿元；迪康药业的主营业务为药品和医疗器械的研发生产和销售，2017  年实现归母净利润  0.87  亿元。公司分拆嘉宝股份和迪康药业到境外上市，有助于两个子公司的融资和发展。
        投资建议：蓝光发展销售业绩突出、土储结构不断优化，并购合作拿地具备成本优势；物业服务、医疗业务协同并进；完善激励制度促进上下同心，高考核目标的设定彰显公司业绩信心。我们预计公司  2018-2020年  EPS  分别为  0.78、1.13、1.53  元人民币，对应  PE  分别为  7.30、5.05、3.75  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：行业销售规模大幅下滑；按揭贷款利率大幅上行；房地产政策大幅收紧；房企资金成本大幅上行，棚改不达预期。