光大证券-荣泰健康-603579-2018年中报点评：营收高速增长，业绩逐季改善-180802

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        ◆事件：公司发布2018  年半年报，上半年实现营业收入  12.36亿，同比增长50.41%；实现归母净利1.41  亿，同比增长27.03%。收入的快速增长主要来源于共享按摩及内销增长；收入增速高于利润主要因为共享按摩业务毛利较低，其收入占比提升拉低整体毛利率，同时销售费用增长较多。
        二季度单季度来看，实现营业收入6.33  亿，同比增长38.78%；实现归母净利0.83  亿，同比增长47.41%。公司业绩逐季改善。
        ◆点评：共享快速发展，渠道铺设积极推进
        共享按摩椅铺设迅速，收入快速提升。截至6  月末，公司累计铺设共享按摩椅72787  台，其中18  年上半年新增20203  台；按照公司目前铺设进度来看，18  年新增不少于5  万台的目标将大概率如期完成。从收入端来看，专注于共享按摩椅业务的子公司稍息科技，上半年实现收入2.02  亿，同比增124%。共享按摩椅市场爆发为推动公司业绩快增长的主动力之一。
        线下门店铺设迅速，线上销售持续高增长。公司上半年全国新开门店共计103  家，销售增长较快的区域集中在二三线城市，渠道下沉推进迅速。线上方面则延续高增长，专注于电商业务的一诺康品上半年实现收入1.2亿，同比增34.3%，依然维持较高增长。
        ◆双重利好推动业绩增长：消费旺季即将到来，受益于人民币贬值
        公司收入高增长、业绩逐季改善再度验证我们看好行业及公司的核心逻辑：家庭渗透率提高、共享市场持续发力。公司业绩中长期中高速增长无忧。且短期来看，下半年为按摩椅的消费旺季，同时近期人民币贬值，公司海外收入占比依然较大，公司将会明显受益。我们认为下半年公司业绩将进一步改善。
        ◆对盈利预测、投资评级和估值的修正：
        公司发展符合预期，我们维持原有盈利预测，预计公司18-20  年的EPS分别为2.40/3.11/3.99  元。虽然股东天胥湛卢九鼎、天盘湛卢九鼎以及董监高减持或对公司短期股价有所影响，但不改公司中长期积极向好趋势，我们依然看好公司，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：共享按摩椅铺设不及预期风险，人民币汇率波动风险