华创证券-东江环保-002672-深度研究：危废行业量价齐升，行业龙头蓄势待发-180802

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        危废产业供需矛盾料将长期存在
        2015年《全国环境统计年报》数据显示，全国危废产生量为3976万吨，但是由于该数据来源于企业自主申报，明显低于实际产生量。我们预测2018年全国危废的实际产量在1.18亿吨。从处理量的角度看，2015年危废处置量为3200余万吨，据此测算，危废处理率仅为30%左右。
        危废实际处理率低下和产能利用率低下同时存在。2015年我国危险废物总核准经营规模为5263.9万吨，但实际经营规模仅达1536万吨，核准经营规模实际利用率不足30%。我们认为造成以上现象的原因主要有以下几点：1）危废处理处置设施无法满负荷运转；2）运输半径导致的危废种类和许可证范围不匹配；3）存在低端产能过剩与高端产能不足矛盾。
        .  长短政策结合，推动危废量价齐升
        从长期政策看，危废相关法律法规不断完善，尤其是2013年“两高司法解释”规定非法排放危废3吨及以上入刑。此外，今年以来，长江经济带“清废2018”行动如火如荼。长江经济带作为我国经济增长的核心区域，同时也是工业发展密集区、人口集聚地，以往粗放型的经济增长模式和落后的流域监管方式使得沿江经济带生态环境遭到极大破坏，固废、危废和生活垃圾的非法倾倒、堆积事件频发。近期清废行动政策加码，监管力度加大，危废的非法处理渠道被堵死，隐藏的危废处理需求加速释放，进一步推高了危废处理的市场价格。
        .  短期产能大幅扩张，危废龙头显著受益
        截至2017年，公司已拥有70多家子公司，并通过新设、并购和收购等方式拓展经营，形成了覆盖泛珠江三角洲、长江三角洲及中西部地区的以工业及市政废物无害化处理及资源化利用为业务核心的产业布局，占据了中国最为核心的工业危废市场。
        公司已具备44类危险废物经营资质，工业危废处置能力约160万吨,无害化产能约80万吨，是国内废物处理资质最齐全的环保经营企业之一，并已建立了多元化的产业格局和全业务链的废物处理能力。
        .  分业务板块来看，无害化处置的营收和处置能力相关度极高，由于今年以来危废处置价格普遍上涨20%以上，同时此前新投产产线经过技改及产能爬坡，目前产能利用率也显著提升，我们认为2018年无害化营收增长空间巨大。
        .  此外资源化利用板块由于副产品以铜盐为主，又主要以硫酸铜为主。2017年由于铜价大幅上升，使得铜盐价格也相关攀升至1.34万元/吨，后续我们认为若铜价保持稳定增长，相对应的资源化利用业务也望维持稳定增长。
        .  盈利预测、估值及投资评级
        基于公司2018年无害化产能的集中投放，以及今年以来铜盐价格持续上涨，公司业绩有望大幅提升，我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.67、0.81、1.05元，对应PE为24、20、15倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
        .  风险提示：危废政策放松导致价格下降风险，危废产能审批投建加速使得产能供给快速释放