安信证券-信用债周报：高低评级信用风险释放-180729

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        ■高低评级信用风险释放
        根据信用利差的定义，信用利差=无风险收益率+流动性风险溢价+信用风险溢价，但自2009  年中以来，我们观测信用利差与10  年国债收益率始终同向变化，信用利差主要反映市场流动性风险，并未能很好表现信用风险。这种情况一直延续至2017  年年末。
        2018  年以来，信用利差逐步开始出现与10  年国债收益率逆向相关的趋势。但对于不同评级债券，信用利差开始出现比较明显的分化。对于较高评级（AAA、AA+）信用债券而言，信用利差与10  年国债收益率变动仍倾向维持正向相关的走势，但较低评级（AA、AA-）信用债券而言，信用利差与10  年国债收益率的变动逆向相关的变化更加清晰明显，较低评级信用债券的信用风险被重新估值。
        ■公开市场净投放
        上周，央行公开市场共投放5020  亿元，回笼3700  亿元，净投放量1320  亿元，较前一周减少4080  亿元。
        ■信用债净融资重归负值
        上周，新增信用债共计219  只，额度总计2926.44  亿元，信用债总偿还量3185.66  亿元，净融资额-259.22  亿元，较前一周减少1242.28  亿元。
        ■二级市场交易量回升
        上周，主要信用债二级市场成交量合计14784.02  亿元，较前一周增幅3.32%。其中，较前一周交易量降幅较大的有企业债、资产支持证券和中期票据。
        ■风险提示：有重要因素未列入分析框架。