信达证券-迪森股份-300335-业绩表现稳中向好，“煤改气”有望打开成长空间-180802

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        事件：7  月31  日，迪森股份发布2018  年半年报。上半年，公司实现营业收入8.27  亿元，同比增加10.93%；归属于上市公司股东的净利润9,079.23  万元，同比增加3.31%；实现基本每股收益0.25  元。
        点评：
        .  B  端运营收入略有下滑，整体发展依旧向好。报告期内，公司主营业务依然为清洁能源综合服务，其中：B  端运营业务实现营业收入3.79  亿元，同比减少3.50%；B  端装备业务实现营业收入7,498.30  万元，同比增加52.76%；C  端产品与服务业务实现营业收入3.52  亿元，同比增加22.65%。B  端运营业务收入较上年同期有所下滑，主要是由于部分客户用气量及单价波动所致。而受益于常州锅炉并表及迪森设备的内延发展，公司B  端装备业务收入同比上涨明显。
        .  收购常州锅炉，有望突破B  端装备发展瓶颈。报告期内，公司完成常州锅炉100%股权的收购工作，并计划在常州锅炉实施可转债募投项目——“年产20,000  蒸吨清洁能源锅炉改扩建项目”，将常州锅炉打造成公司B  端装备的研发制造基地，进一步扩充公司水管锅炉、火管锅炉、常压锅炉、导热油炉的产能。若公司依托常州锅炉扩充产能的规划顺利实施，则有望突破公司B  端装备业务的产能及场地瓶颈，提高在该业务领域的竞争力。
        .  “煤改气”持续推进，C  端业务或将充分受益。公司C  端业务受“煤改气”市场影响较大。2017  年12  月中央10  部委共同发布《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021)》，提出“2+26”城市“煤改气”壁挂炉用户需增加1200  万户。2018年7  月3  日，国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，该计划重点强调能源结构调整，长期来看“煤改气”将继续推进。随着多地清洁能源改造陆续实施，公司C  端业务有望迎来增长契机。
        .  盈利预测及评级：根据公司当前股本，我们预计公司2018-2020  年EPS  为0.64  元、0.74  元、0.80  元。按照2018-08-02收盘价计算，对应PE  分别为13  倍、11  倍、10  倍。受益于“煤改气”的持续推进，公司C  端业务有望放量。维持“增持”评级。
        .  风险因素：政策推进不及预期；市场竞争风险；成本控制风险；市场推广不及预期。