太平洋证券-新奥股份-600803-Santos业绩改善，公司同比大幅增长603%~639%-180802

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        事件：公司发布  2018  年  H1  业绩预增公告，上半年预计实现归母净利润  69675  万元-73266  万元，同比增长约  603%-639%；扣非后归母净利润  68377  万元-71968  万元，同比增长约  648%-687%。其中  Q2  单季度实现归母净利润  35253  万元-38844  万元，环比增长  2.41%-12.85%。
        主要观点：  
        1.受益能源价格普涨，公司业绩拐点向上  
        2017  年  Q1-2018  年  Q2，公司单季度分别实现扣非后归母净利润  1.79亿元、-0.88  亿元、2.49  亿元、2.53  亿元、3.37  亿元、3.47-3.83亿元，保持良好增长态势。我们分析主要由于（1）主营产品煤炭、甲醇、农药、LNG  价格坚挺，同比不同程度增长。（2）Santos2017年  H1  净利润-5.06  亿美元，导致公司投资收益-3.50  亿元。公司初步测算  2018  年  H1  对  Santos  投资收益为  1.04-1.30  亿元。根据  Santos批露的二季度经营数据，产销量分别为  14.2/19.1  百万桶油当量（一季度分别为  13.8/18.9），平均实现油价  78.6  美元/桶（一季度  71.6），销售收入  8.86  亿美元（一季度  7.94），若不考虑其它因素，我们测算  2018  年  H1  对应公司投资收益约为  1.36  亿元。（3）2018  年  H1，非经常性损益约  1298  万元，同比增加约  528  万元。
        2.  20  万吨/年稳定轻烃项目稳步推进，自主技术示范值得期待
        公司  20  万吨/年稳定轻烃项目主装置  6  月  29  日一次开车成功，中间产品  60  万吨甲醇已投产，生产成本低，盈利良好。甲醇产品业绩弹性进一步扩大，剩余装置稳步推进中。
        其中联产  2  亿方天然气装置，采用自主催化气化和加氢气化技术，能效及水耗指标领先，测算天然气成本低于鲁奇炉，计划  2018  年底打通全流程。若示范成功，前景广阔。2018  年  H1，我国天然气表观消费量同比增长约  16.8%，持续高增长。公司拥有沁水新奥  10  万吨  LNG  及新奥北海（占比  45%）约  8  万吨  LNG  产能。同时，有望新增  2  亿方天然气（约  13.9  万吨  LNG），公司  LNG  产能将大幅提升，受益我国天然气发展红利。
        3.盈利预测及评级  
        我们预计公司  2018-2020  年归母净利分别为  14.80  亿元、17.50  亿元和  19.50  亿元，对应  EPS  1.20  元、1.42  元和  1.59  元，PE  10X、9X和  8X。公司定位清洁能源中上游平台，聚焦天然气，主营煤炭、天然气生产销售、能源技术工程等。受益能源价格普涨，业绩拐点向上，维持“买入”评级。
        风险提示：宏观经济不及预期；油气、煤炭、甲醇等能源价格大幅下降；新项目投产进度不及预期