天风证券-健帆生物-300529-业绩持续高速增长，夯实基础拓展产业打造新未来-180803

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        公司业绩持续高速增长，2018年上半年归母净利润同比增长40.90%  
        公司发布2018年半年度报告，2018年上半年营业总收入4.56亿元，较上年同期增长38.91%；归母净利润2.10亿元，较上年同期增长40.90%;扣除非经常性损益后归母净利润1.77亿元，较上年同期增长35.58%。  
        公司业绩持续保持高增长，2018年第一季度，营业收入2.07亿元，同比增长39.60%；归母净利润0.90亿元，同比增长50.89%。2018年第二季度，营业收入2.50亿元，环比增长20.90%；归母净利润1.20亿元，环比增长33.34%。  
        血液灌流器同比增长35.71%，胆红素吸附器同比增长84.44%  
        公司上半年，主营业务核心产品一次性使用血液灌流器销售额4.16亿元，较上年同期增长35.71%，占主营业务比例91.50%，仍是公司主要的收入来源。本期血液灌流器毛利率高达85.76%，较2017年年报期末的85.28%提升0.48个pp。一次性使用胆红素吸附器销售额0.21亿元，同比增长84.44%，高速的增长成为公司业绩增长近年来的新亮点，其占主营收入比例4.67%较2017年年报期末的3.59%提升1.08个pp。  
        健帆HA130多中心RCT研究，A类循证医学证据提升产品影响力  
        由解放军总医院陈香美院士发起并组织全国37家临床中心开展的"HA130血液灌流器联合血液透析改善维持性血液透析患者生存质量前瞻、随机、对照的多中心临床研究"于2018年7月5日举行了成果发布会。临床研究取得的积极结果，为健帆HA130血液灌流联合血液透析治疗提供有力的A类循证医学证据，为提升健帆产品的影响力提供了重要的数据支持。健帆HA130血液灌流器2017年销售额4.59亿元，占总营收的69.13%。  
        积极产业拓展，布局血液净化全产业链，开启肾病保险新探索  
        继2017年公司收购天津标准生物，投资建设湖北健帆产业基地，将产品线延伸至血液透析粉液等产品后，2018年6月，公司决定在天津设立全资子公司天津健帆，继续推进华北、华南、华中的产业战略布局，进一步拓展血液净化全产业链。同时，公司于2018年4月18日与众惠保险社签署《战略合作协议》，并于4月24日投资8000万元受让众惠保险社初始运营资金。公司拟利用相互保险的产品、模式及服务，更专业的服务肾病健康市场和人群，合作开发肾病领域的相关保险产品。作为肾病健康管理领域的新探索，其未来的发展值得期待。  
        我们预计公司18-20年EPS为0.90、1.15、1.47元，维持"增持"评级。  
        风险提示：产品结构单一风险；毛利率下降风险；技术泄密风险；投资不达预期风险