天风证券-安图生物-603658-半年报点评：上半年发光持续高增长，业绩健康向上-180803

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        上半年业绩保持高速增长，扣非后归母净利润同比增长34.85%
        公司发布2018  中报，上半年实现营业收入8.48  亿元，较上年同期增长45.63%；实现归属于上市公司股东的净利润2.47  亿元，较上年同期增长28.84%；扣非后归母净利润2.36  亿元，比上年同期增长34.85%。
        公司业绩保持稳健增长，公司第一季度实现营收4.16  亿元，同比增长71.87%；归母净利润9601  万元，同比增长42.43%。2018  年第二季度实现营业收入4.33  亿元，同比增长27%，环比增长56.90%；归母净利润1.51  亿元，同比增长21.45%。一季度由于流感因素带动Vircell  产品快速放量，二季度回落，生化增速略微拖累，板式发光下滑速度放缓。上半年微生物质谱已经获得批件，有望在下半年销售，同时2018  年5  月推出流水线产品，预计将带来业绩增量。
        化学发光行业景气度高，100  速小型发光仪值得期待
        2017  年中国化学发光市场240  亿，占整个IVD  行业30%以上的份额，排首位，预计未来3-5  年还将保持20-25%高增长，行业景气度高。公司在免疫诊断领域深耕多年，公司的免疫检测产品拥有205  项注册（备案）证书，并取得了53  项产品的欧盟CE  认证，覆盖了从传染病到非传染病的诸多方向，其中化学发光仪器A2000和A2000  Plus  为200  速仪器，配合88  项磁微粒化学发光检测产品的注册（备案）证书，定位县级以上医院，满足大样本量的检测需求，安图作为国内化学发光的龙头之一，预计上半年增速高于行业增速快速增长，约为50%左右。另外根据2017年报，A1000plus  和A6（2017  年新立项）等系列仪器正在逐步开发，这系列仪器为100  速仪器，适合基层医院小样本量使用，有望在2018  年底或2019  年初上市销售。
        期间费用率稳中有降，单位费用产出提升
        公司上半年销售费用1.42  亿元（+  39.15%）、管理费用1.33  亿元（+  42.95%）、财务费用（+48.70%），费用率分别为16.7%、15.7%、0.2%，销售费用率和管理费用率分别同比下降0.8  个pp  和0.3  个pp，单位费用产出增加。
        上半年公司分别设立辽宁久和畅通（持股51%）、洛阳安图久和（持股51%）、三河百安（持股100%）、源宏久合孙公司（持股49%），积极开拓渠道，完善营销网络，目前公司产品已进入二级医院及以上终端用户4500  多家，其中三级医院1381  家，占全国三级医院总量的61.87%。
        为丰富公司的产品结构，增强公司产品市场竞争力和优势，公司上半年研发投入9093  万元，同比增长36.05%，保持公司产品核心竞争力。
        我们预计18-20  年EPS  为1.38、1.78、2.20  元，维持“买入”评级。
        风险提示：产品销售不达预期的风险；新产品推广不达预期的风险、研发进展不达预期、政策不确定性等