华泰证券-安图生物-603658-业绩基本符合预期，静待重磅产品发力-180803

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        2018  年中报业绩基本符合预期
        8  月2  日公司发布2018  年中报，实现营业收入8.48  亿元（+45.63%），归母净利润2.47  亿元（+28.84%），扣非归母净利润2.36  亿元（+34.85%），基本符合我们预期。我们认为公司主营业务发展顺利，重磅产品纷纷如期上市，在研发投入的加强恰好是反映公司对于长期稳定高质量增长的重视,坚定看好公司长期发展。我们维持盈利预测，预计18-20  年EPS  为1.42/1.85/2.36  元，上调目标价至73.68-76.51  元，维持“买入”评级。
        公司持续投入研发，产品获得大部分三级医院认可
        排除百奥泰康并表因素（2017  年7  月并表），我们预计公司2018  上半年扣非归母净利润约为2.28  亿元，同比增长30.6%。公司1H18  毛利率66.72%，同比下降2.9  pct，销售费用率和管理费用率分别为16.7%和15.7%，分别同比降低0.8  pct  和0.3  pct，而财务费用率稳定在0.2%不变。公司1H18  研发费用9093  万元，同比增长36.0%，占营业收入10.7%。公司技术国内领先，被广泛认可，产品覆盖二级及以上医院4500  多家，其中三级医院1381  家，占三级医院总数62%。
        预计管式发光和生化试剂持续放量，微生物检测业务稳健增长
        公司免疫检测、生化检测和微生物检测三大领域共同发展：1）公司2018上半年投放磁微粒化学发光仪400  余台，配套试剂增长约50%，我们预计2018  全年投放900-1000  台，配套试剂增速稳定在50%；2）百奥泰康（主营生化试剂）被并购之后，借助安图生物销售网络，在2018  上半年盈利979  万元，我们预计其2018  全年净利润增速超过60%；3）在1Q18  流感行业影响下，公司2018  上半年微生物检测和呼吸道九联检产品收入分别增长20-25%和25-30%，我们预计2018  全年两类产品收入增速分别为15-20%和20-25%。
        重磅产品陆续上市，进展顺利
        公司已进入成果收获期：1）化学发光：2017  年推出200  速的A2000  plus主力机型，公司预计2018  年底推出适合基层市场、100  速的A1000，600速的A6  正在研发中；2）流水线：已于今年5  月上市，我们预计今年或可铺设5-10  条，运行稳定后，每条流水线每年有望拉动500-1000  万元的试剂收入；3）质谱：也已于今年5  月上市，微生物质谱检测市场空间大，竞争格局好，我们预计2018  年销售50  台。
        布局全面，管线深厚，维持“买入”评级
        我们预测公司2018-20  年归母净利润分别为5.95/7.75/9.92  亿元，同比增长33%/30%/28%，当前股价对应2018-20  年PE  估值分别为51x/39x/31x。考虑到公司多个重磅产品如期上市，业绩增长动力十足，我们给予公司2018  年52x-54x  的PE  估值（可比公司2018  年平均PE  估值为42x），上调目标价至73.68-76.51  元，维持“买入”评级。
        风险提示：新产品上市和推广进度不及预期；IVD  采购降价超预期。