天风证券-安阳钢铁-600569-公司生产经营恢复，量价齐升助推业绩大涨-180803

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        事件
        8  月2  日，公司发布《2018  年半年度报告》及《2018  年二季度主要经营数据公告》，公司2018  年二季度型材产量13.28  万吨，板带材产量164.30  万吨，其他产品产量54.96  万吨。公司上半年实现营业收入157.68  亿元，同比增长36.80%，实现归母净利润10.17  亿元，同比增长3562.17%。
        限产结束+市场回暖，公司实现量价齐升
        根据公司二季度经营数据公告称，公司二季度实现产品产量共232.54  万吨（型材产量13.28  万吨，板带材产量164.30  万吨，其他产品产量54.96  万吨），环比一季度上涨42.46%。盈利方面，公司二季度销售毛利率、净利率分别为15.24%、9.39%，环比以一季度分别提升5pct  及7.33pct，二季度吨钢净利润381.87  元，环比一季度上涨383.20%。二季度经营数据明显好转，一方面由于环保限产结束，公司产量明显提升带动。另一方面，一季度环保政策整体压制需求端，今年自4  月份开始，需求集中释放，下游需求保持旺盛支撑产品价格，公司在二季度实现量价齐升。三季度仍未进入采暖季，下游需求仍有望保持持续强劲，公司产品产量仍将保持高位，产量、价格“双高位”利好公司持续保持高盈利状态。
        财务数据进一步优化，利好公司长期发展
        公司上半年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.88%、2.16%、2.85%，其中二季度三项费用（销售费用、管理费用、财务费用）率分别为0.85%、1.84%、2.52%，环比一季度分别下降0.08pct、0.81pct、0.84pct。截至2018  年上半年，公司资产负债率77.04%，较上年度末下降2.59  个百分点。我们认为，随着后续公司持续盈利，财务状况有望继续优化，内生动力不断增强，利好公司长期稳定发展。
        下游行业复苏，为公司盈利提供持续动力
        公司板材产品主要为中厚板及热轧卷板。今年以来，中厚板下游需求明显复苏，据中船协统计，1-5  月中国新承接船舶订单同比增长99.59%；中国工程机械协会统计，挖掘机1-5  月份销量同比上涨60.18%。而下游造船及工程机械需求持续性较、波动较低。因此，我们预计下游行业复苏将为公司持续盈利提供动力。
        公司经营稳定，维持“增持”评级
        公司经营稳定，随着环保限产结束，产量恢复正常水平。预计公司2018年-2020  年EPS  分别为1.01  元，1.17  元，1.32  元，按照6  倍PE，公司目标价由5  元上调至6.06  元。
        风险提示：下游需求不及预期，环保力度加大，钢材产量未达目标等风险。