国联证券-一心堂-002727-业绩持续快速增长，西南布局稳步推进-180731

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        事件：
        公司发布2018年半年度业绩快报，上半年实现营收42.92亿元，同比增长17.53%；实现利润总额3.60亿元，同比增长48.16%；实现归母净利润2.92亿元，同比增长35.30%，基本EPS为0.52元。整体业绩符合预期。
        投资要点：
        利润增速优于营收增速，经营质量改善明显
        2018年Q2单季度实现营收21.13亿元（同比+14.95%），增速相对于一季度略有放缓；但利润端实现利润总额2.00亿元（同比+52.65%），较一季度的42.86%仍有提升，利润增速快于营收增速表明公司成本端与费用端管控情况良好，在川渝地区布局稳定、门店逐步走入盈利区间之后，公司整体经营业绩改善明显，利润增长也驶入快车道。
        门店合理扩张，重点市场占有率持续提升
        截至上半年公司共有5264家门店，比去年末增长198家，其中主要来自于云南省新增140家、四川省新增38家。云南省持续深入基层，保证核心市场仍能贡献稳定增长，四川在前期布局完成的基础之上更加注重维持盈利能力，开店速度趋于理性。同时公司披露目前待开业门店数是138家，结合此前公告收购山西大众药房21家门店，稳定的自建与并购一方面持续提升重点市场的占有率，另一方面保证了未来业绩持续增长。
        重点市场布局整合符合预期，维持推荐评级
        预计公司18/19/20年归母净利润为5.61/7.18/9.24亿元，对应PE分别为31.49/24.58/19.12。公司是西南地区药店龙头，随着重点市场布局完成进入盈利阶段，供应链一体化优势将现，叠加县域市场未来潜力释放，维持推荐评级。
        风险提示
        1、门店扩张进度不及预期；2、外省门店经营不及预期