国联证券-通策医疗-600763-业绩符合预期大专科平台稳步推进-180802

《国联证券-通策医疗-600763-业绩符合预期大专科平台稳步推进-180802（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国联证券-通策医疗-600763-业绩符合预期大专科平台稳步推进-180802（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        公司发布2018年半年报：上半年实现总营业收入  6.85亿元，同比增长34.91%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长52.68%；基本每股收益  0.42元/股。业绩基本符合我们之前预期。
        投资要点：
        主营业务保持快速增长势头。
        2018年上半年公司医疗服务实现收入6.58亿元，同比增长31.12%，延续了2017年的快速增长势头。其中浙江区域2018年上半年收入5.93亿元，区域总院（杭口）实现收入2.60亿元，同比增长21.23%；区域分院实现收入3.33亿元，同比增长36.91%。门诊量方面，区域总院上半年31.22万人次，区域分院43.52万人次，同比增长10.24%和17.18%，我们认为随着新设分院2016年陆续投入运营，营业收入有望保持快速增长势头。
        毛利率提升+期间费用率下降增厚业绩表现。
        2018年上半年公司毛利率为41.82%，同比提高0.75百分点，环比下降1.14百分点。上半年期间费用率为17.13%，同比下降1.71百分点，环比下降1.27百分点，主要是销售费用率和管理费用率下降所致。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.77%、14.53%和1.83%，我们认为销售费用率下降主要是“区域总院+分院”模式减少品牌广告宣传费有关，而管理费用率下降则由于收入增幅较快所致。
        维持“推荐”评级。
        我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.80元、1.03元和1.32元，考虑到公司在口腔领域的龙头优势和辅助生殖以及妇幼的布局，再加上眼科的参股，我们长期看好公司的发展，维持“推荐”评级。
        风险提示：
        新建医院运营不善；扩张投入太快；医疗事故风险等