国联证券-2018年7月PMI数据点评：需求走弱价格下行，跟踪政策实施情况-180801

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        事件：
        2018年7月31日，国家统计局公布了2018年7月中国采购经理指数(PMI)数据：官方制造业PMI为51.2%，比上月回落了0.3个百分点；非制造业商务活动PMI指数为54%，比上月下降1个百分点。
        投资要点：
        .  综合PMI产出指数继续回落
        7月综合PMI产出指数为53.6%，比上期回落0.8个百分点，连续两个月下滑，增速下滑较为明显。
        .  制造业增速下滑
        7月制造业PMI为51.2%，较上月再度回落0.3个百分点，跌至年内均值以下，为2018年2月以来最低水平，制造业增速在6、7月连续回落，表明短期国内经济下行压力持续提升。这受到了多方面因素的影响，主要包括去杠杆、贸易战以及气候等客观原因。
        供需方面，制造业生产指数和新订单指数环比分别回落了0.6和0.9个百分点至53.0%和52.3%。新出口订单指数持平于49.8%，进口指数下行0.4个百分点至49.6%，均处于枯荣线以下，收缩态势继续延续。
        采购库存方面，7月制造业PMI采购量由52.8%大幅下滑至51.5%；原材料库存回升0.1个百分点至48.9%；产成品库存继续上行0.8个百分点至47.1%。从采购及库存看需求下行较为明显，企业缩减采购量，同时减小生产规模，但成品规模仍在扩大。
        价格方面，主要原材料和出厂价格指数分别下滑3.4和2.8个百分点。当前供给侧改革仍存，价格的下降主要反映的是需求端的不足。虽然两者价差继续扩大，可能利好部分企业的利润空间，但订单的下行体现了整个工业收入增速的回落，从长期来看不利于制造业整体的发展。
        .  非制造业PMI大幅回落
        7月非制造业商务活动PMI大幅回落，较上月下行1个百分点至54.0%，增速下滑。其中建筑业较5月份下行1.2个百分点至59.5%，服务业下行1个百分点至53.0%。
        风险提示
        宏观经济下行风险。