招商期货-重大行情点评：生猪悲观情绪笼罩-210823

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行情数据：主力合约LH2201收盘价17000，跌幅4.36%；LH2109收盘价15565，跌幅1.86%；LH2111收盘价15725，跌幅3.29%；LH2203收盘价16005，跌幅2.41%；LH2205收盘价16380，跌幅2.33%；LH2205收盘价16515，跌幅2.39%。

评论：今日全国生猪均价14.19元/公斤，近期供应方面散户出栏增加，集团场正常出栏，消费方面无明显提振，白条走货一般，生猪-猪肉价差回归至历史正常水平。

屠宰端小幅下调，新冠疫情管控严格，旅游餐饮业受明显影响压制猪肉消费。

近期现货价震荡下行。

主力合约移至01，交易逻辑从9月转至四季度猪价。

首先，生猪产能持续恢复，目前已经完全恢复到正常年份水平。

自6月以来淘汰低效三元母猪的节奏在加快，预计四季度仍有淘汰母猪转肥猪供应市场，叠加生猪存栏的持续增长，从侧面了解到规模养殖场的四季度出栏计划环比增加明显。

其次，自6月以来出栏体重从最高位137公斤逐渐回落至当前的128公斤，四季度因春节前腌腊需求带动大体重猪走俏，出栏体重预计下降5公斤左右，体重下降空间有限且预计略高于正常年份。

最后，从冻肉库存来看，1-6月累计进口230万吨，虽然后续月份进口预计有所下降，但前期囤积的冻肉量较17/18年全年100万吨来看增幅仍较大，再加上前半年屠宰企业积极建冻肉库存，预计国产和进口冻肉库存提供额外补充。

综合来看，全年现货价底部为12元年内低点出现在消费最差阶段性供应最高的6月，预计呈现下有支撑上无空间的格局，延续短期震荡偏弱走势。

8-9月受新冠疫情影响消费，供过于求矛盾加强，现货价预计13-15元/公斤的区间偏弱运行。

四季度受冻肉压制以及供应持续增加，供过于求的矛盾难以化解，10-11月为传统需求淡季价格继续走弱，12-1月受春节提振需求上涨，但高位仍受供应过多的压制，预计维持在自繁自养水平以下。

策略上，09合约持续挤升水，主力移至01合约，现货持续走弱带动盘面创新低，策略上逢高做空不变，前期空单继续持有。

注意疫情、政策、冻肉等影响。