国海证券-刘昆部长《求是》杂志文章简评：财政部长定调防控地方隐性债务风险新思路-180802

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        事件:
        8  月2  日晚间，财政部官网发布部长刘昆在《求是》杂志的文章。文中提出应对可能占中国GDP  四分之一左右的约20  万亿的地方政府隐性负债1风险的思路：坚决遏制增量；通过盘活地方资金和资产以及压减地方支出化解存量。这意味着存量隐性债务违约的直接风险可能下降，但当前刺激基建投资资金来源可能进一步受限。四季度经济下行压力值得关注。
        投资要点：
        财政部长定调防控地方隐性债务风险。刘昆部长的文章提出从两个方面防控风险：“一方面，坚决遏制隐性债务增量。坚决制止违法违规融资担保行为，严禁以PPP、政府投资基金、政府购买服务等名义变相举债……决不允许以新增隐性债务方式上新项目、铺新摊子。另一方面，积极稳妥化解存量隐性债务。坚持谁举债谁负责，严格落实地方政府属地管理责任。督促地方树立过紧日子的思想，通过盘活各类资金资产化解存量隐性债务，高负债地区要大力压减项目建设支出、“三公”经费以及其他一般性支出。”
        存量债务风险下降，基建投资反弹进一步受限。与去年12  月审计署发布的《财政部关于坚决制止地方政府违法违规举债遏制隐性债务增量情况的报告》中“坚决打消地方政府认为中央政府会“买单”的“幻觉”，坚决打消金融机构认为政府会兜底的“幻觉””、“  依法实现债权人、债务人共担风险”的表述相比，强化了地方政府化解债务的责任，隐性债务违约的直接风险有所下降。但是，“决不允许以新增隐性债务方式上新项目、铺新摊子”的新说法可能说明当前财政刺激基建投资的规模会进一步受限：主要依靠今年的地方政府专项债和存量融资平台项目。四季度经济下行的压力可能比想象的更高，而未来因经济下行触发的潜在的金融风险也需要密切关注。
        风险提示：经济下滑过快，政策（含房地产税）过紧，中美关系恶化