安信证券-和而泰-002402-推出铖昌科技定向员工持股计划，实现利益绑定-180803

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        事件：公司8  月2  号晚间发布公告，拟对子公司浙江铖昌科技有限公司的管理人员及核心骨干员工（不包含公司董事、监事及高级管理人员）实施员工持股计划，员工持股计划筹集资金总额上限为10,000  万元，股票锁定期为12  个月，员工持股计划的存续期不超过24  个月。
        点评：
        浙江铖昌是拥有自主核心技术的顶尖军工IC  设计厂商。公司6  月1  号完成对于浙江铖昌的并表。浙江铖昌是拥有自主核心技术的顶尖军工IC  设计厂商，相关产品曾和北斗卫星导航系统、量子通讯卫星一起获评全国军民融合十大高科技成果。其核心产品——相控阵雷达芯片，对于国内军用相控阵雷达平民化、规模化应用以及列装武器的现代化升级有着重要的意义。需要强调的是，相控阵技术不仅适用于军口，更是5G  的底层核心技术，采用基于相控阵的射频技术可以实现通讯能力的软件定义，突破现有通讯能力的局限。根据公告，浙江铖昌2018-2020  年的业绩承诺为合计实际净利润不低于1.95  亿元。
        定向员工持股计划，实现利益绑定。市场之前担忧公司与浙江铖昌的整合风险以及核心人员流失的风险。公司此次适时推定向员工持股计划将实现利益的深度绑定。此外，在之前制定的《浙江铖昌科技有限公司核心人才激励办法》中，明确了浙江铖昌2018  年的奖励总额为业绩承诺净利润额的超额部分的50%。其中，奖励总额的1/3  将根据届时制定的具体方案直接发放给各激励对象，而剩余的2/3  奖金将于发放后60  日内，由各激励对象从二级市场购买公司股票，该部分股票自购买日起锁定3  年。
        投资建议：通过发行定向员工持股计划，公司将与铖昌科技核心管理层以及骨干员工实现深度绑定。预计2018-2019  EPS  为0.32、0.44  元，维持“买入-A”评级，6  个月目标价10  元。
        风险提示：行业竞争加剧导致毛利率降低风险；订单回款风险；股权激励计划落实风险。