光大证券-诚志股份-000990-2018年半年报点评：2018上半年EPS0.261元，在建和规划项目持续推进-180802

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        ◆2017  年业绩符合预期，一季度延续高盈利：公司公告2018  年半年报，报告期内实现营业总收入27.78  亿元，同比下降1.19%；实现归母净利润3.27  亿元，同比下降17.45%；扣非后3.03  亿元，同比下降24.93%；实现经营性净现金流4.71  亿元，同比下降6.27%，按12.53  亿总股份计算，实现EPS0.261  元。单Q2  公司实现营收14.09  亿元，环比增长2.95%；实现归母净利2.09  亿元，环比增长77.11%。
        ◆报告期内毛利率同比略降；期间费率同比略升：公司业绩同比下降主要原因是部分业务因市场竞争激烈导致盈利下降，同时期间费用和资产减值同比有所增加。重要主营业务化工品毛利润同比下降9.54%；报告期内（上半年）公司综合毛利率31.1%，同比下降1.65.个百分点；销售费率为1.84%，同比上升0.04  个百分点，管理费率和财务费率分别为11.69%和2.68%，同比分别上升0.26  和0.37  个百分点，期间费率16.21%，同比上升0.67  个百分点。资产减值损失4593  万元，同增177.2%。分子公司来看，南京诚志清洁能源（化工气体与液体产品）净利润同增3.49%至4.26  亿元，诚志永华（液晶显示材料）净利润同比下降52.1%至3826  万元，宝龙环保和安徽等亏损同比有所增加。
        ◆二期MTO  和西中岛项目继续推进，看好中高油价煤化工项目业绩向上：公司2015  年底与西中岛石化产业园区管委会和空气化工签署《工业气体项目联产甲醇制烯烃项目投资框架协议》后持续对工艺、市场及定价调研并与潜在客户交流，项目仍在推进中。子公司南京诚志60  万吨/年MTO项目初步设计已全部完成并办结项目用地全部手续，安全预评价已完成，环评已进入审批阶段，桩基、罐区基础及管廊钢结施工已完成，报告期末项目进度已完成22.39%。国际油价2016  年后持续反弹至目前60-80  美元/桶中油价阶段，地缘政治风险下后期有望进一步突破，公司二期MTO和西中岛项目持续推进中，看好高油价阶段MTO  盈利提升以及未来南京诚志气体平台在西中岛的成功复制。
        ◆维持“增持”评级：考虑原料价格高位对生产成本影响等因素，下调公司2018～2019  并新增2020  年盈利预测，  预计净利润分别为7.67、8.69、8.81  亿元，折合EPS  分别为0.61、0.69、0.70  元，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：原料价格上涨，新项目推进未如预期。