信达证券-军工行业研究：出口管制为美国固有制度，列入实体清单对相关企业影响有限-180803

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        本期内容提要:
        美国商务部将中国44  家企业新增至《出口管理条例》（EAR）实体清单中，所涉及44  家企业涉及航天科工、中国电科等军工集团。8  月1  日美国商务部公布的44  家实体清单新增企业中，大部分归属航天科工、中国电科等军工集团，此外还包括部分民营企业，有部分上市公司直接出现在名单中。44  家企业多属技术含量较高的电子信息化领域，可见美国此次目标主要针对我国从事电子信息业务军工央企科研集团。
        我们认为此次出口管制清单事件对企业影响有限。本次被列入出口管制实体清单的44  家企业，基本为航天科工集团、中国电子科技集团下属科研院所及生产经营实体、以及部分贸易公司（如华腾），业务涉及到我国武器装备研制生产、信息安全建设等核心领域。虽然我国部分高端元器件仍需进口，但涉及关系国家安全的武器装备科研生产，均有严格的国产化率要求，相关企业应有一定预期及准备应对此类事件；更重要的近年我国核心产品、技术进展明显，核心器件国产化率稳步提高，我们认为此次事件对企业影响有限。
        从所涉及上市公司公开披露的直接业务活动分析，影响较小，应属可控范围。从上市公司层面看，此次直接涉及上市公司包括四创电子、杰赛科技、海特高新及国睿科技，4  家公司主要收入来源均为国内，且从公司披露的经营信息未明确发现公司与美国有直接业务活动关系。4  家公司报表外币项目也未有较大规模的外币（美元计价）资产及负债，从公开披露分析，所涉及公司直接业务活动影响应属可控范围。
        美国此次援引《出口管制条例》（EAR）将44  家企业加入出口管制实体清单并非特例，出口管制制度为美国固有制度安排。针对我国企业出口管制并非孤立事件，事实上在美国联邦法典第15  条第774  部分附件4  中，美国制定了针对最终用户和最终用途的详细实体名单，该名单不定期更新，不包括本次新增的44  家中国企业，该名单已长达114  页，包括了世界多个国家众多企业。在此次44  家中国企业被列入实体清单之前，该名单内的中国企业数量已经长达将近20  页，包括了中国运载火箭技术研究院、中国电子科技集团等众多军工集团，甚至连北京航空航天大学等高校也在名单之列。但此次行动时点和目标显然具有明显针对性，此次行动可视为美国在长期制度框架下开展的，精心选择时机与目标的出口管制行动。
        行业评级：基于对军费开支稳定增长，军队及军工行业改革进一步推进，武器装备需求持续释放的判断，我们维持军工行业“看好”的评级。
        风险因素：装备批量列装进度低于预期，军工体制改革进度低于预期，军费投入低于预期。