东兴证券-同道猎聘-6100.HK-着力布局年轻用户，持续优化人岗匹配-210823

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事件：同道猎聘2021年上半年营业收入11.99亿元，同比+48.3%；毛利润9.54亿元，同比+47.6%；经调整经营利润1.67亿元，同比+45.5%。

B端受益于招聘市场回暖，下半年预计仍有大量招聘需求释放。

上半年，公司来自企业用户的收入为10.24亿元，同比增长34.2%，占总营收比重85.4%。

行业回暖为公司业务发展创造良好条件，根据公司的市场调查结果，2021年上半年的企业年度招聘完成率不足50%，因此下半年预计企业招聘需求将较上半年进一步增加。

公司凭借大数据计算能力、丰富的行业知识及深厚的客户关系，猎聘集团预期将借助行业优势实现强劲增长。

C端重点布局年轻用户，通过开拓在校生、应届毕业生等年轻群体，打开求职者流量入口，为未来中高端人才储备蓄力。

上半年，公司来自个人用户的收入为1.74亿元人民币，同比大幅增长297.2%，占总营收比重14.5%。

C端收入持续高速增长，占比进一步提升。

公司将品牌定位拓宽至各个年龄层，着力开拓年轻群体用户。

通过迎合年轻人群体的积极营销策略，不断渗透年轻一代用户，包括启用全新品牌形象代言人、积极参与国内热门综艺和相关赛事及行业峰会等方式。

此外，由于学生与在职求职者的资历背景、招聘需求等方面都存在较大差异，公司Q2开发了针对学生群体的配对算法，升级数据标签及底层逻辑，从而完善匹配结果。

人岗匹配能力不断优化，技术赋能平台提升用户黏性。

公司持续增加技术研发投入，强化“大数据+AI驱动”的服务技术核心。

公司基于个人+企业+猎头三方积累大量数据，不断强化数据认知能力，实现对企业职位需求和求职者诉求的深度认知，从而提升平台的人岗匹配效率，为用户提供个性化推荐。

凭借高效的人岗匹配能力，平台能够不断留住用户、开拓新用户。

截至2021年上半年，猎聘平台验证企业用户数量增至88.2万家，同比增长40.9%；付费企业用户数增长至6.6万家，同比增长24.9%；验证猎头用户数量增至18万名，同比增长10.1%；个人用户数量增至6850万名，同比增长15.7%。

盈利预测与投资评级：公司为中高端人才线上服务绝对龙头，享受行业扩张红利；通过一横一纵布局HR产业链，拓宽成长边界，深挖客户人服需求与价值，推进人服平台化建设；持续高研发投入，人岗匹配不断优化，多元业务有望在未来产生更大的协同效应。

我们预计公司2021-2023年收入分别为24、32、41亿元，归母净利分别为1.9、2.4、3.1亿元，对应EPS分别为0.37、0.46、0.58元，对应PE分别为32、26、20倍。

维持“强烈推荐”评级。

风险提示：赛道扩张不及预期，技术迭代，隐私数据泄露风险。